固收业务监管指标趋于细化，野蛮生长时代结束(2)

北京一位公募基金债券基金经理与记者交流时坦言，这样的要求的确是非常严厉,“一是因为市场快速调整时，估值根本跟不上成交价的变化，二是因为长久期的流动性欠佳的债券本来估值就不太准。”

另一位公募资深债券基金经理则告诉记者，一般而言触发1%的阈值只在个别市场情况下发生，但总体而言，多数情况下并不容易发生。不过，他也坦言，对于回购中超短期波动较大的话，50BP的偏离度阈值的确是较为容易触发。

第一财经了解到，在2017年证监会就向各证监局颁布过《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》，第一财经对比发现，此次证监会发布的302号文配文与2017年相比几乎没有太多改动。

只不过当时要求各证券基金经营机构应当“自查自纠”并在2017年9月30日前完成自查整改。如有债券投资交易系统未完成整改的，可延期至2017年12月31日。

监管落到实处

2013年的债市打黑后，灰色地带交易受到明显限制，代持业务受到较大影响。按照302号文规定，不透明的线下交易和代持业务将受到明显限制。

2016年下半年以来，监管对金融机构加杠杆要求严格，此次对于代持业务及债券交易加杠杆行为的限制，一些中小券商需要在过渡期逐步整改。在业务调整中，存在一定的监管压力。

“302号文主要限制两个事，一是限制代持，二是对杠杆有更严格的限制。实际影响不太好估算，对券商自营影响较大，对理财影响较小。”上述上海券商资管人士坦言。

金融监管的协调和力度都进一步加强。去年11月以来，资管新规征求意见稿、商业银行流动性管理办法新规征求意见稿陆续出台。此次一行三会发文规范债券交易，同此前的系列监管规定目标一致，都是直指金融市场特别是债券市场的降杠杆。

与此同时，第一财经也注意到，从之前更多的预期监管和业务摸底，今年开年后一系列的监管也逐渐落到实处，并且在一些具体化的指标中均做出了规定。

譬如与以往只限制正回购不同，对于逆回购规模的限制，也是此次《通知》的全新规定。

由于不受到质押券种限制、质押率更高，交易对手更宽泛…线下买断式回购和比交易所回购更灵活，因此交易所债券线下买断式回购模式更受到券商中意。