明年货币政策定调：管住闸门，保持中性(2)

“信贷和社会融资规模明年将保持适度增长，也就是把增速控制在一个合理区间内。增速过慢会压抑企业成长扩张速度，说明企业融资需求得不到满足；增长过快说明可能产生过高的金融风险。”中信证券首席固定收益分析师明明表示。

赵庆明对记者表示，实际上，过去的一年多时间市场普遍认为，货币政策实际上是中性偏紧的，货币市场利率以及实体企业的融资成本也有所提高。随着全球主要经济体货币政策回归正常化，市场预计中国也会跟随继续提高货币市场利率，货币政策会进一步收紧，而此次中央经济工作会议释放的信号则是强调“中性”，并且进一步强调“货币信贷和社会融资规模的合理增长”，给市场以“定心丸”。

严控货币供给态度更加坚决

不过，值得注意的是，在此次中央经济工作会议中提出了“管住货币供给总闸门”，这与此前的“调节好货币闸门”相比，“似乎态度更加坚决。”明明对记者称。

他认为，强调管好货币供给总闸门，意味着央行将站在更高的视角、更宏观地进行货币供给，货币政策量价工具将配合维持中性的流动性环境。

九州证券全球首席经济学家邓海清则认为，会议的提法意味着货币政策边际再度收紧。由2016年上一次中央经济工作会议时的“调节好货币闸门”变成了“管住货币供给总闸门”，删除“维护流动性基本稳定”，反映出2018年货币政策较2017年将存在进一步收紧的可能。

中信证券分析师明明认为，2018年货币政策仍将保持“量价分离”操作。“去杠杆要求货币政策和宏观审慎政策双支柱配合，宏观审慎政策从监管上限制加杠杆、稳步去杠杆，货币政策通过引导长端利率水平进一步去杠杆，价格上仍将保持一定水平。”明明指出，具体而言，数量方面，央行将继续通过定向降准、公开市场投放、SLF（常备借贷便利）等定向投放的方式进行数量供给，并加大对普惠金融的支持力度进行结构调控，保证经济稳步增长和经济韧性；价格方面，央行将根据实际情况渐进跟随美联储加息，以维持中美利差、维持稳定汇率水平的有利条件。

陈冀表示，为了避免市场对于货币政策产生放松或收紧的方向性预期，定向调整准备金率可能在未来一段时间内会替代全面调整准备金率，成为主要的调控方式。此外，用作预调和微调的逆回购、结构性工具，也会是常态的“量价”调控工具，以服务于“中性”调控。

邓海清亦表示，尽管货币政策边际趋紧，但是仍将注重底线思维，即“守住不发生系统性金融风险的底线”，这意味着货币政策大幅收紧的可能性并不高，出现2013年下半年持续“钱荒”的可能性几乎不存在，这也是“稳健中性”货币政策的基本要求。