制度改革重启前夜，新三板企业IPO两大障碍清除(3)

新三板新一轮改革悄然重启

近日，市场上流出一份新三板的改革方案，涉及交易制度改革、分层制度优化和三类股东解决方案，多位市场人士向第一财经证实了该份文件。这意味着在停滞超过两年后，新三板新一轮改革已经悄然临近。

根据该文件，新三板将取消协议转让，增加非连续集合竞价方式，同时增加盘后大宗交易方式。交易制度改革将有利于规范新三板交易市场，避免异常交易和利益输送，鼓励交易较为活跃的企业转为做市转让。

在优化分层方面，该文件要求企业进入创新层必须有50个外部股东，进入后必须披露季报，但会适当降低创新层财务门槛。这将提高创新层企业规范性和股权分散程度，为后续推出公开发行和精选层奠定基础。

三类股东问题也有望得到妥善解决，为新三板企业转板上市扫除障碍，打消做市企业和机构投资者的疑虑。

11月22日，全国股转公司监事长邓映翎在广州一场论坛上表示，今年新三板最突出的问题在于流动性低迷，流动性与交易机制、分层制度和三类股东三大因素息息相关，这三大问题的改革方案已经得到了管理层的统一认识。

他表示，新三板可以考虑采用不连续竞价交易，一方面改变目前不够公平的、高效的交易方式，同时也与上证所、深交所的连续竞价交易形成差异化。

一家上市券商新三板业务人士对第一财经表示，“大宗交易一直是有股东进退的核心诉求，在做市方式上，大宗交易只能在做市价格下面挂单成交，但这种方式都不是官方明确鼓励的交易模式。有了盘后大宗交易，做市商也可以通过大宗交易接货了，这是在原来模式下不可能实现的。”

对三类股东，邓映翎在广州演讲时也表达了肯定的态度，他表示，“三类股东数量虽少，但是投出了最好的公司，却在IPO时就面临了巨大问题。如果三类股东都不认可，那么什么机构可以被认可?”据股转公司统计，三类股东占新三板全部机构投资者比例约8%，但投出了788家创新层公司和1117家基础层公司，这些基础层公司的平均利润高达1776万元。

宝盈基金总经理张啸川告诉第一财经记者：“近段时间做市指数很低迷，一路向下很长时间了，正常的变现也比较困难，市场对能缓解流动性的制度供给是欢迎的，市场各方面基础制度能够更完善健全、流动性更好，对投资是好事。”

他表示，希望交易制度方面改革更完善，另外多层次资本市场和交易所市场的有机联系能更加畅通。不过，他也认为，制度当然很重要，但不是最绝对的，归根到底投资还是要选对企业。好的企业自然会受到资本的青睐，估值和流动性都会提高。

一家大型券商新三板业务负责人告诉第一财经记者，市场不应该有炒作的心态天天呼吁政策降临，企业还是应当踏踏实实做好主业和规范工作。即使未来新三板政策红利落地，也不会降落到每一家企业，差异化制度安排将只会针对创新层甚至精选层的优质公司。

(第一财经实习生王天然对本文亦有贡献)