一财研选｜周期新行情是否卷土重来？这个板块“特别”亮眼！

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2017年11月29日目录

►周期新行情是否卷土重来？特钢“特别”亮眼！（神华期货）►房产销售延续近年强劲势头，一、二线城市销售底部复苏（中金公司）►长协量价超预期，煤炭行业景气度回升（山西证券）►都是酒，股价差距咋这么大，葡萄酒机会也许就在眼前！（华泰证券）►市场悲观情绪过度，白酒板块行情触底回升可期（招商证券）

1.周期新行情是否卷土重来？特钢“特别”亮眼！（神华期货）

钢铁板块是本栏持续关注的重要行业板块，在大盘持续调整的当下，这个板块重又趋于活跃，今天我们摘了一家期货公司的观点，看看从期货角度如何看待这波行情。

钢铁工业作为一个原材料的生产和加工部门，处于工业产业链的中间位置。它的发展与国家的基础建设以及工业发展的速度关联性很强，所以钢铁行业受经济周期变化的影响较大，具有较为明显的周期性特征。世界钢铁业协会预计，到2050年，全球钢铁消费量有望增加到目前水平的1.5倍，年复合增速约1.24%。

神华期货指出未来钢铁产业链集中度将继续提升，尤其是特钢行业更具成长空间。从行业发展规律来看，资源向大企业集中；政策方面，钢铁工业调整升级规划提出到2020年，CR10达到60%，累计提高25个百分点以上；龙头企业实施跨行业、跨地区、跨所有制兼并重组，集中度将持续提升，龙头将更受益。

随着钢铁行业去产能的推进，普钢产量进入平台期，钢铁产业链行业集中度将不断提升。特钢在钢材中的规模和占比将存在较大提升空间，是未来结构性增长的亮点所在。

从产业生命周期看，我国钢铁行业的生命周期处于成长阶段的后期，处于成长到成熟的盘整期。相对而言，钢铁行业整体是一个传统的行业，生命活力较小，行业利润水平也较低。但从细分市场领域的产品发展分析，特殊钢将是钢铁行业此生命周期中焕发的新曙光。当今使用的超过75%的钢材在20年前是没有的。

神华期货认为，传统A股上市的钢企龙头企业与部分特钢企业可重点关注：宝钢股份（600019.SH）、三钢闽光（002110.SZ）、方大特钢（600507.SH）、大冶特钢（000708.SZ）。

2.房产销售延续近年强劲势头，一、二线城市销售底部复苏（中金公司）

11月16日本栏摘选了光大证券的研报，指出长期滞涨导致房地产行业成为了A股的估值洼地，此后一周多来的行情显示，房地产行情在大盘弱势的情况下处于酝酿之中，今天终于出现暴动，行业龙头集体涨停！今天本栏再次摘选中金公司、华泰证券等券商的研报对行业进行深入分析。

中金公司认为，11月周度高频数据显示，一二线城市销售量和推盘已呈现明显复苏，判断该趋势将在未来数周延续，一二线市场销售增速有望于年内反超三四线。积极看多A股地产板块，建议投资者精选广泛布局一二线的龙头白马，首推万科（000002.SZ）、保利地产（600048.SH）、招商蛇口（001979.SZ），同时建议关注华夏幸福（600340.SH）、荣盛发展（002146.SZ）和世联行（002285.SZ）。

华泰证券认为，房地产行业2017年政策呈现出因城施策、区域分化的局面，其中一二线城市与部分热点三线城市在传统限购限贷版图的基础上继续升级、扩围，目前呈现出限购、限贷、限售、限价和限商的五限格局；而大部分三四线城市则在棚改+高货币化补偿的刺激下依然维持了相对宽松的政策环境。展望2018年，行业在库存以及房价等硬约束的条件下难有进一步的表现。未来政策的发展趋势是建设房地产长效机制，其中租赁住房、共有产权房以及房产税等方向已开始逐步浮出水面。

在行业政策面明年预计偏紧的情况下，华泰证券预计2018年销售面积增速为-6%，销售金额增速为-4%，行业开发投资增速为4%。同时TOP50房企开始逐步展现出明显的领跑优势，建议关注其中万科（000002.SZ）、绿地控股（600606.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、新城控股（601155.SH）、金地集团（600383.SH）、中南建设（000961.SZ）、阳光城（000671.SZ）等。

3.长协量价超预期，煤炭行业景气度回升（山西证券）

本周一，本栏曾摘选海通证券研报观点“煤炭行业的最后一个利空因素消失了”，指出“板块行情有望开启”，这几天的板块走势也印证了这一观点，今天我们摘选了山西证券的研报观点供您参考。

2018年度煤炭交易会及各大集团长协洽谈会在上周密集召开。山西证券指出，监管层面倡导的提高长协合同占比等有利于煤炭行业稳定发展的建议得到了上下游企业的响应，长协合同价格及占比等利好煤企。目前的钢材、焦炭等价格均止跌回升，煤化工价格上涨明显，各商品期货1801及1805合约均出现升水，山西证券预计钢材焦炭价格的回升将带动炼焦煤在目前价位止跌企稳，后续炼焦煤、焦炭价格回落幅度有限，后期价格对煤企总体是有利的。

上周A股大盘强势回调，前期领涨的白马股引领下跌，但周期板块表现较好，尤其煤炭板块领涨两市，煤炭（中信）指数上涨1.74%。根据《贯彻落实国务院支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展意见行动计划》安排，山西省推进国有企业混合所有制改革等国改的落实措施2017年底前将公布，目前正在稳步推进（永泰能源上周公告收购汾西矿业旗下煤矿51%股份），后期煤炭板块的主题行情有望与估值修复行情共同展开，山西证券认为低估值、业绩向好及国改推进进度较快的个股值得关注，维持行业评级为看好评级。

山西证券认为，具体投资机会可继续从两方面入手寻找：第一，山西国改主题，可重点关注大同煤业（601001.SH）、西山煤电（000983.SZ）、潞安环能（601699.SH）等，逢低布局。第二，盈利改善而目前估值较低个股，如山煤国际（600546.SH）、中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）等。

4.都是酒，股价差距咋这么大，葡萄酒机会也许就在眼前！（华泰证券）

华泰证券认为，深度调整逐步完成，葡萄酒行业重回增长轨道。经过2012～2014年的深度调整，葡萄酒行业收入及利润总额增速在2015年开始触底反弹，未来消费升级有望成为引领下一轮增长的主旋律。2015年行业收入增速为10.81%，2016年行业收入增速为3.97%，预计未来3年国内葡萄酒公司收入端有望保持5%左右的恢复性增长。

我国年人均葡萄酒消费量远低于世界平均，行业增长空间较大。2016年全球平均年人均葡萄酒消费量是3.3升/人，而我国仅有1.6升/人，2016年我国葡萄酒市场空间约为600亿，假设我国消费量向全球平均消费水平靠拢，我国葡萄酒市场至少还有翻倍的空间。华泰证券认为伴随着国产酒的复苏和进口酒消费量的激增，预计葡萄酒行业即将开启新一轮的高速增长，2017年至2021年进口葡萄酒有望继续保持20%左右的高增长， 5年后，葡萄酒市场容量有望突破千亿大关。

葡萄酒行业进入壁垒较高，国产酒行业集中度较低：葡萄酒行业“农业+工业+商业”的经营模式使得其产业链条相对较长，对企业全方位经营管理能力的要求也比较高，因此行业壁垒较高。目前国内红酒市场集中度与白酒行业相当，远低于啤酒行业。按收入口径计算，张裕市场份额约为10%，是我国葡萄酒行业的绝对领军龙头；长城则凭借中粮集团强大的渠道协同实力，市占率多年稳居行业第二。

华泰证券建议重点关注葡萄酒龙头张裕A（000869.SZ）。历经120余年的经营，张裕已是我国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。2016年按收入口径计算，张裕市场份额约为10%，是我国葡萄酒行业的领军龙头。张裕通过引进海外品牌、打造大众大单品等策略，保持着国内葡萄酒行业的领先地位。2017年前三季度公司低价葡萄酒销售出现小幅下滑，解百纳、酒庄酒等中高价位酒保持基本稳定，白兰地、进口葡萄酒收入保持较好增长势头。

5.市场悲观情绪过度，白酒板块行情触底回升可期（招商证券）

招商证券近期从路演交流反馈的情况分析，认为市场对白酒板块担忧过度，板块回调系前期快涨及各板块资金轮动，与基本面无关，市场担忧的渠道库存、业绩增速回落等因素，看似客观，实则过虑。在基本面持续向好、估值水平合理背景下，市场情绪波动及资金轮动带来的调整均是再次进场时机。

先看龙头茅台，茅台今年以来发货都处于紧张状态，自去年改为月度发货后，经销商无法提前支取下个月的计划量，同时有一半时间都处于茅台欠经销商发货的状态，经销商年内并无过多机会囤货，终端消费者面对价格上涨趋势；此外，茅台四季度发货量预计7～8千吨，考虑非标产品及计划外价格提升，四季度收入仍有望实现20～30%增速。

其他高端及次高端白酒，五粮液及老窖，招商证券认为市场并未充分认识两者来年的放量潜力；其他公司，洋河改善趋势，古井业绩收获潜力，沱牌汾酒水井坊亦被低估。当前茅台五粮液明年估值仅23/21倍，并未出现估值泡沫。

展望2018年的食品饮料行业，招商证券认为，仍然是龙头企业为王，品牌力与渠道力全面爆发。当前来看，品牌企业的产品在全行业占比依然不高，高端及次高端白酒市场规模依然低估（400亿、300亿），这一趋势将持续演绎。

所以招商证券认为2018年以及未来几年，依然要拥抱龙头公司，白酒会按照价格带，产生不同价格带的龙头，食品则是赢家通吃的游戏规则，选择标的少一些但弹性不容忽视。

投资标的方面，招商证券认为，在市场悲观预期时低点布局，可尽享来年成长空间，继续推荐白酒板块，一线白酒的贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ），次高端优选洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、沱牌舍得（600702.SH）、山西汾酒（600809.SH）及水井坊（600779.SH）。