管涛：人民币汇率机制改革应包括发展外汇市场、放松外汇管制(2)

2015年，“8·11”汇改优化了人民币汇率中间价报价机制，使人民币汇率市场化改革又迈出了关键一步。今年以来，人民币汇率止跌企稳，基本收回去年全年的跌幅，大大增强了汇率政策的公信力，扭转了市场恐慌情绪，遏制了资本外流势头。实践再次证明，当前形势下，人民币汇率实现双向波动是有可能的，而且波动起来以后也是有效果的。今年前10个月，央行外汇储备余额增加987亿美元，上年同期为减少2097亿美元;前三季度，央行外汇占款降幅和银行即远期结售汇逆差同比分别减少78%和73%。

今年我国同时顺利达成了保汇率和保储备的目标，跨境资本流出冲击风险得到了有效抑制。前三季度，国际收支口径的跨境直接投资由上年同期逆差798亿美元转为顺差213亿美元，短期资本净流出(即证券投资、其他投资与净误差遗漏差额合计)规模重新小于基础国际收支顺差(即经常项目与直接投资差额合计)，二者之比为54%，远低于上年同期381%的水平。剔除汇率折算和资产价格重估的影响后，央行外汇储备资产由上年同期减少2992亿美元转为增加598亿美元。

随着国内外汇形势明显好转，跨境资本流动管理趋于放松。不久前，为体现外汇政策中性，有关部门将远期购汇的外汇风险准备金率降至零，并取消了境外机构境内人民币账户的存款准备金要求。前9个月，我国非金融部门对外直接投资同比下降，但降幅较前4个月回落了10多个百分点，显示国内企业正常“走出去”的需要得到了更好的满足。

最近，市场又对当前是否应该抓住外汇供求关系改善的有利时机，继续推进人民币汇率形成机制改革展开了热烈讨论。理论上讲，形势好的时候改革风险相对较小，形势差的时候改革风险相对较大。但过去二十多年来的人民币汇率市场化改革，既有1994年经济过热、贬值压力下的成功逆袭，又有2005年和2014年资本回流、升值压力下的顺势而为，还有2012年欧美主权债务危机冲击下的借力打力。可见，世上并没有所谓改革的最好时机。关键是要认清，改革就是改变，改变就意味着不确定性，不确定性就是风险。推改革需要用正确的方式做正确的事情，要做好情景分析、压力测试，拟定应急预案，从最坏处打算，争取最好结果。尤其今年人民币汇率止跌回升，外部来讲是美元走弱，内部来讲是经济企稳、监管给力，可谓天时地利人和。然而，评价一个机制运行是否成功和完善，不是看它如何顺风顺水，而是要经历极端市场情形的检验。对此，各方都必须未雨绸缪、防患于未然。