持股券商比例再提高：外资先“入乡”再“随俗”(2)

有合资券商内部人士就表示，国内合资券商的股权结构和实际运营情况差异很大，主要体现在中外资股东在各家话语权、融合情况各有不同；外资方的业务优势较为集中和单一，尤其是二级市场业务基础普遍较为薄弱，因此，合资券商过去几年的发展势头层次不齐。

允许控股合资券商，减少了对外资股东的行政干预，让其加快融入市场化竞争大潮。东方证券近日组织的电话会议上，其金融行业研究员就强调，外资能够实现控股，会提升其经营的主动管理权，有利于外资加大对国内业务人力、物力的投入，和其自有企业文化和运营机制的推广等；这都将为国内金融业提供更多经验。

但对于是否会迎来一批新设与增资潮，业内观点认为，还需要观望。在2012年，证监会也曾修订过《外资参股证券公司设立规则》和《证券公司设立子公司试行规定》，将外资在合资券商中的持股比例上限从33.3%提高到49%；合资券商可申请的业务范围也将有所扩大，申请条件由持续经营5年缩短到2年。但在此之后，外资股东顶格增资的势头并不踊跃。上述华英证券、一创摩根至今年股权变更时，外资股东仍保持原有的三分之一持股比例。不完全统计，目前有摩根士丹利华鑫在年初获批进行股权变更，外资股东的持股比例目前达到49%。

上述合资券商人士就表示，现有合资券商增资流程也较繁多，需要报备和取得获批涉及的部门也很多，还需要报备外资方所在国的相关部门批准。与此同时，增资还面临着中方和外方股东的利益博弈问题，并非易事。而新设合资券商，则需要更长的时间周期。

对于券业的整体影响，平安证券非银分析师缴文超在其点评中指出，伴随金融业放宽外资投资限制的推进，证券行业预计受到影响会相对较小；短期内，大型券商的全业务优势将依然保持，中小券商往往会具有一定的区域或者资源优势但中小券商仍面临竞争压力。但未来，外资券商可能会在某些业务方面与内资中小券商进行竞争，后者面临竞争压力。

合资券商的CEPA

“入乡”之后，还要加快“随俗”。在持股比例限制放开后，适应和遵循国内监管体系、在充分竞争格局中锁定新的突破口，是外资面临的挑战与机遇。

上述东方证券研究员就表示，通过此次放开外资持股，也可看到高层对国内金融业风险承担能力和化解能力信心在增强，这也是对当前阶段金融强监管态势的认可。“目前，中国金融业监管整体比海外更为严格，新进竞争者需要时间去适应和学习国内监管体系，直接争抢市场份额得难度还是很大的。”