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鲁政委:核心通胀下降,IMF倡加息欠理论依据

2017-10-09 11:12:02      参与评论()人

结果显示,三种方法计算出的核心CPI在2016年之前整体走势较为接近。然而,2016年以来,三者却出现了明显的分歧。

2016年以来,三种核心CPI中,只有剔除能源和食品后的核心CPI呈现出上升趋势,从2016年1月的1.50%波动上升至2017年8月的2.20%。而使用HP滤波法计算出的核心CPI则从2016年1月的1.69%逐渐下降至2017年8月的1.55%;使用加权中位数法测算的核心CPI先升后降,先从2016年1月的1.7%波动上升至2017年1月的2.35%,再从2017年1月的2.35%下降2017年8月的1.26%。

我们认为,2016年以来剔除能源和食品的核心CPI的走势并不能够代表通胀的长期趋势。原因主要包括以下三个方面:

第一,剔除食品和能源在内的核心CPI之所以出现上升,是由于2015年9月以来,受政策调整的影响,医疗保健CPI同比出现了较大幅度的攀升。

2015年5月,发改委等联合印发《推进药品价格改革的意见》,提出“逐步建立以市场为主导的药品价格形成机制,最大限度减少政府对药品价格的直接干预”。同样在2015年5月,国务院办公厅发布《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》,提出“合理调整提升体现医务人员技术劳务价值的医疗服务价格”。在药品价格改革和公立医院改革的影响下,医疗保健CPI同比从2015年9月的2.10%提高至2017年8月的5.93%,创下2000年以来的最高水准。

然而,这种政策变化对价格水准的冲击将在政策调整完成后逐渐消退,显然不能代表价格变动的长期趋势。

货币供应对核心通胀有领先性

第二,以加权中位数法计算出的核心CPI更能够反映过去货币供应的影响。历史数据显示,在过去,M2同比大约领先以加权中位数法与剔除食品和能源后的核心CPI变化1年。考虑到近年来大量存款流向银行理财,我们进一步以M2与银行理财之和来刻画货币供应。数据显示,在考虑银行理财后,货币供应对核心通胀仍然有较强的领先性。

2016年1月至8月,M2同比增速从14.00%波动下降至11.40%,M2与银行理财同比增速也从18.09%下降至14.17%。受货币供应增速下降的影响,以加权中位数法计算出的核心CPI同比在2017年出现下降。然而,剔除能源和食品后的核心CPI却在2017年出现上涨。这说明,受药品价格和公立医院改革的扰动,剔除能源和食品的核心CPI已经不能准确反映货币供应的影响。

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