中青国融鲁盛 ：并购重组市场有望理性回归 ，“双高”问题将会得到缓解(2)

并购重组市场理性回归，“双高”问题有望缓解

过去一两年，并购重组市场的“双高”问题频现，随着监管收紧，“双高”问题得到一定程度的解决。

鲁盛表示：“2015年大力鼓励并购重组以来，有很多上市公司把一些关联资产，或是我们所谓的烂资产进行包装之后，装到上市公司里，对于标的方来说只需要承诺较高的业绩对赌，就能相应获得较高的估值，从中获取巨额资产增值带来的收益。”

其进一步表示，屡见不鲜的‘高估值’、‘高业绩对赌’，使相应关联方轻易获取巨额收益。正是因为市场上这种‘双高’、短线的伪并购的存在，不利于上市公司真正的转型发展，不利于标的公司的长期发展，也严重损害到了中小股东的利益，所以监管层才会加大力度严格监管，优化改善市场环境。

事实上，今年A股市场上的确有一个明显的特点，就是原来盛行的并购重组的投资逻辑已经受到很大影响。除了政策加强监管之外，上市公司并购之后的业绩不达标和商誉减值危机也是其中一个重要原因。

“很多企业在收购资产、标的公司的时候，这些公司的利润率很好，但是过了一两年后，行业开始衰退，公司运营开始走下坡路，公司利润开始恶化等多方面情况相继出现。商誉减值在某种程度上来说是比较常见的，这也是为什么监管层在监管策略当中比较强调‘双高’问题，因为这就是商誉减值的一个核心。”鲁盛说。

那么，这种风险可以规避吗?鲁盛认为：“这是风险，要控制风险，但难以完全屏蔽风险。谁也不能说三五年后一定是没有问题，但是在操作并购重组时，需要综合考虑分析整个行业的发展趋势如何，整个公司的经营状况和财务状况是否优良，管理人员道德风险发生的可能性，以及将资产装入上市公司之后，如何让上市公司与标的公司产生更好的协同效应等等，这些因素都是控制风险的考量标准。”

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