M2增速连跌7个月再创新低 社会融资规模却连续井喷(4)

根据中信证券明明团队的统计，7月社融(加回地方债)为20653.08亿元，相比去年同期的8584.94亿元与上月的22930.76亿元，同比增加12068.14亿元，环比减少2277.68亿元。可以看出，虽不及上月，但与去年同期相比，社会整体融资需求依然在回暖。

显然，地方债在6、7月呈现连续井喷的局面。在今年前5月，全国地方政府债券今年发行规模约1.35万亿，相较于全年预计5万亿左右发行计划而言，发行进度较慢。而且7月企业债券融资从6月的减少209亿元转为增长2840亿元，为今年以来的最高值。

原因之一就是，利率上行，发行成本提高，影响了地方政府债券的发行进度。今年以来，市场资金成本在稳步上升。如3年期国债收益率从2月底的2.9%左右，稳步攀升至5月底的3.6%左右。

但是，进入6月份和7月份，央行不断加大货币投放力度，引导利率下行，地方债发行出现了连续井喷的局面。从利率角度看，6月同业拆借月加权平均利率为2.94%，质押式回购月加权平均利率为3.03%。考虑到平均因素，实际上6月下旬，实际利率降幅较大。7月份同业拆借加权平均利率为2.82%；质押式回购加权平均利率为2.9%。

(原标题：M2增速连跌7个月再创新低，社会融资规模却连续井喷)