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解构四类闪崩股:业绩变脸限售解禁成估值杀手 谨防三大雷区(2)

2017-07-21 09:25:59    证券时报  参与评论()人

创业板整体下挫

权重股难逃“闪崩”

创业板综指自5月份以来一直震荡下行,截至7月17日,跌幅高达11.52%,尤其是2017年7月17日,创业板综指盘中“闪崩”,跌幅一度逼近5.3%,创下2015年“股灾”以来新低。相较而言,中小板和主板跌幅要低很多。而造成此现象的原因主要是因创业板重权股乐视网债务利空,温氏股份业绩预减而使得市场对创业板的成长性表示担忧,个股也难逃“闪崩”命运。

追溯历史发现,创业板股票“闪崩”早有发生(表4)。剔除了几只近来上市的新股及退市股,2017年5月2日至2017年7月14日以来651只创业板综指权重股中,下跌股数量多达619只,占比95.08%,且它们都出现过不同程度的“闪崩”。

文中列出了在创业板综指中权重占比较高,且2014年至2016年净利润增长率为负的前20家企业(表4)。显然,除易成新能外,其余19家企业自上市至2017年5月2日的股价均有不同程度的上涨,其中有15家企业股价颇高,尤其是乐视网更是独占鳌头,股价涨幅高达1156%。

对动态市盈率进一步分析发现,几乎没有一家企业的估值是合理的,多数企业估值泡沫非常大。另外,结合企业近期市场表现来看,自2017年5月2日至2017年7月14日以来的11周中,20家企业有14家企业“闪崩”频率较高,其中津膜科技,汉鼎宇佑等企业最大周跌幅均超过了10%,其余几家企业的最大周跌幅也不低。

这表明负增长的净利润是难以经受市场考验的,企业的净利润负增长与股价的上涨显然是不匹配的。

进一步分析可见,业绩“伪装者”因股价下跌被揭穿。统计分析发现,最大跌幅与净利润增长率之间相关系数有0.52,属于中度正相关。看似偶然的“闪崩”,实则是必然。随着监管的趋严,无论是创业板还是主板或中小板,业绩披露会更加严格。对一惯爱“讲故事”的创业板而言,靠题材来炒作的戏码将会不攻自破,创业板的整体下挫自然会导致到这一类上市公司的股价下跌。业绩的增长一旦跟不上股价上涨的步伐,那么上市司就需要对自身经营状况进行重新评估了。

“闪崩”其它原因分析

A股股价集体性“闪崩”的背后,基于以上几点原因以外,“闪崩”与公司自身状况也有一定的关系。

(一)业绩质疑

据笔者在2016年的“中国上市公司违规处罚事件特征分析”一文的分析发现,A股市场有关信息披露虚假的事件数量非常多。文中列举了近期9家业绩被质疑或造假的公司,其中关注度最高的是环保行业的“神雾系”两家公司,神雾环保和神雾节能上周多次遭遇闪崩。其中一个原因是,今年5月份知名财经评论人叶檀对两家企业的财务状况提出质疑,而近期的“闪崩”行情迅速蔓延至整个A股市场,“神雾系”唱空事件再次被发酵,导致上述两只股票在上周又出现了两次跌停。

另外,业绩预告大变脸的贝因美,遭遇“闪崩”打脸,于是快速停牌并筹划优化资产等事项。

上市公司雅百特“2个人在20平米的店铺做出10亿假账”,这一造假事件的奇葩程度在A股市场堪称之最。而在这一消息曝光之前(2017年7月14日前),雅百特上周整体跌幅不算太高,只有8.78%,这与主力护盘有一定关系。

临近2017年中报披露之季,业绩造假的质疑声也越来越多,投资者应尽量避开以免带来较大的损失。

(二) 补跌

股价“闪崩”的另一个原因是补跌。对于大多数股票,当企业在停牌期间对应板块指数下跌时,那么复牌后就可能存在不同程度的下跌。以上周6家复牌公司为例(表6),从表中看出,停牌期间板块指数跌幅明显,外加市场整天环境的影响,相关股票在复牌后的一周跌幅是指数的1-5倍不等。

关键词:谨防三大雷区