人民币中间价上调135点 续创逾半年新高(3)

在资本项目未完全开放前，保持人民币对外价值的平稳是中国的政策选择。从各种影响人民币汇率走向的因素看，即使是对中国经济经济前景最为悲观的机构，其预测的未来两年中国经济增速最低也能维持在6.2以上。再说，在中国资本项目没有完全开放前，利率平价公式对人民币汇率实际上是不适用的，即使从预期等市场心理影响的角度看，按中美的标志利差(10年国债利率)，中国利率持续高于美国是常态，今年以来甚至呈现再度扩大之势。

世人都看到了，人民币国际化步伐并未因汇率波动而放缓。人民币国际化基本上采用了小步走战略，其中重要的一步就是不断扩展双边互换规模，截至5月，人民币双边互换规模达到了33437亿元，比2016年增加295亿元。“一带一路”国家战略逐步进入实施阶段，标志着中国经济的全球化水平，开始由贸易全球化向投资全球化迈进，未来将会有越来越多的类似于中巴(中国-巴西)扩大产能合作基金的双边基金成立。经济全球化程度的加深，必然带来人民币国际化的进步。

市场曾断言中国在贬值压力下将放慢金融对外开放，但中国的金融开放进程一直在有条不紊地推进。继“沪港通”、“深港通”之后，央行和香港金融管理局上月发布联合公告，决定同意开启“债券通”。中国资本市场对外开放的步伐从未停止。

今年以来，我国进出口贸易增长结束了持续两年的负增长态势，服务贸易则延续了高增长势头。非金融领域对外直接投资规模虽有所下降，但每月仍在50亿美元以上，远超2014年前的水平。综合而言，决定人民币汇率中长期表现的关键因素仍在于经济基本面，以上因素的变化累积的结果，使人民币升值的动力不断积蓄，最终在某个时点和合适事件激发下迸发。

预期人民币贬值趋势实质上是看多美元。然而，尽管美联储货币政策转向，缩表和加息成为未来趋势，但进程会很长，节奏比较缓慢，只要能保持国际资本的正吸引力，美国并不希望美元过分强势。笔者坚信，人民币汇率走稳回升将是今年的大格局。汇率平稳将会重新成为市场预期，资本外流的担忧也将弱化，2月央行外汇储备重新增长、回升到3万亿上方的态势就表明，汇率冲击对中国外汇储备的影响是可控的。另一方面，在可预见的将来，国际经济格局中的中国经常项目高顺差态势还将维持，所以中国经济运行受国际流动性冲击而失控的基础并不存在。未来外汇储备虽然不会持续增长，但外汇储备稳中偏降只是中国主动加强外汇储备使用尤其是加大海外投资行为的结果。

在有管理的浮动汇率制度下，在资本项目没有完全开放条件下，人民币汇率方向主要取决于政策变化。从长期看，人民币国际化和“一带一路”的战略框架下，维持人民币汇率稳中偏升态势，将是政策的优先选择。2017年后，全球经济和国际金融形势进入了新的发展阶段，人民币对外价值提升基础日益稳固。(来源：上海证券报)