被雷军相中的御泥坊冲击IPO 细思极恐单一化现隐忧(2)

也正如此的大手笔，使得御泥坊成为同等价格的面膜品牌中市场份额占比最大。根据星图数据的报告，平均成交价在69元的面膜有三款，包括美即、韩后和御泥坊，其市场份额分别为2.1%、2.8%和5.4%。

产品和渠道单一化

根据招股说明书数据显示，2014~2016年，御家汇的营业收入分别为4.4亿元、7.8亿元和11.7亿元，净利润分别为3351万元、3088万元和7248万元。其中，御泥坊是公司主要收入来源。

从产品来看，品牌单一化较为突出。虽然御家汇旗下的产品品类包括面膜类、水乳膏霜类等，但目前仍是以面膜类为主。数据显示，2014~2016年，面膜类产品收入占公司主营业务收入比重分别为78%、84%和86%。

具体来看，“御泥坊”是御家汇创立时间最早的品牌，2014~2016年，该品牌营业收入分别为3.9亿元、6.6亿元和9.6亿元，占公司主营业务收入比重分别为89%、85%和82%。尽管公司近年来已实施差异化战略，但御泥坊依然是公司主要收入来源。单一品牌销售集中成为其面临的风险之一。

御家汇证券部相关人士告诉记者，公司除了御泥坊以外，还有一个“亿元级”品牌，即小迷糊。记者查看该品牌近三年的数据发现，2014~2016年的营业收入分别为2963万元、6116万元和1.1亿元。然而，公司的其他产品如花瑶花、师夷家、薇风等收入占比依然很小。

从渠道来看，从淘宝起家的御家汇极为注重电商销售渠道。2014~2016年，公司在天猫、唯品会两大电子商务平台的营业收入总和占当年主营业务收入的比重分别为64%、60%和 55%，占比相对集中。

那么，接下来御家汇针对线下渠道有怎样的计划？

御家汇证券部相关人士表示，公司将继续巩固在线上网络渠道既有优势，逐步拓展线下渠道，完善“线上线下相结合”的营销策略。未来将逐步加强线下渠道建设，推动产品进入大型超市、化妆品专营店等渠道，试验体验式营销。

另外值得注意的一个问题是，御家汇的存货占比较大。数据显示，2014~2016 年，御家汇的存货账面价值占当期总资产的比例分别为 35%、49%和45%。针对存货问题，证券部相关人士称：“公司将进一步提高存货管理能力，加强对于存货管理方面的考核。”

市场竞争激烈

英国咨询公司英敏特的数据显示，预计到 2019 年，中国的面膜市场将达到 130 亿元。但是，广阔的面膜市场竞争激烈，市场份额正在被不断分割。