姜超：宽松货币政策解决不了债务上升的问题(11)

2）打新改为信用申购。5月26日，证监会调整可转债等发行方式并相应修订《证券发行与承销管理办法》个别条款，将资金申购（预先缴款）改为信用申购（确定配售数量后再进行缴款），建立统一的首发和可转债、可交换债网上信用申购违约惩戒机制，可交换债的网上发行调整为摇号中签方式。新规旨在解决转债和EB发行过程中大规模资金冻结的问题，新规因取消资金申购，或将推动中签率进一步走低。另外，由于网上申购无需保证金且流程更加便捷，或推动机构由网下打新转为网上打新。

3）防守等待反击。目前来看，股市整体震荡市格局未变，供给扩容预期下估值大幅抬升较难，条款博弈有少量机会，因此转债市场仍是存量博弈的阶段，但防御型个券已经有了债底支撑，建议防守为主，等待趋势性机会后再进行反击。