详解港股做空机制之一 做空到底怎么玩？(3)

2． 大盘卖空比例大于小盘（图表 4） 。2016 年恒生大型股指数卖空比例约为 18%，恒生中型股指数卖空比例 14%，恒生小型股指数该比例仅为 8%（计算已剔除不允许卖空个股）。由于卖空需要预先向中介机构借入证券，大盘股流动性较好、券源更加丰富，因此大盘股相对于小盘股卖空比例一般较高。大中小盘指数卖空比例的分化主要出现在 2011 年后，表现为大盘、中盘指数卖空比例上升、小盘指数卖空比例下降。

3． 金融板块做空比例最高，而电信、信息技术等板块做空比例较低（图表 5）。 市值大、流动性好的金融板块做空活跃，年初至今做空比例达到 17%；TMT 板块腾讯[股评]等科技股今年表现较好，今年以来做空比例相对较低，仅为 8%左右。

卖空制度 ： 香港市场卖空监管在全球成熟市场中较为严格

与美国类似， 香港市场融资 融券采取市场化模式。香港卖空制度中融券的环节采取与美国类似的市场化的分散授信模式，即不安排专门机构对融券规模进行控制，由市场中分散的证券金融机构通过借贷、互换等方式完成。

香港在1998 年亚洲金融[股评]危机后加强卖空监管 。香港市场卖空制度最早始于 1994 年，1998 年亚洲金融危机后全面加强对卖空的监管，主要措施包括：1 ）限制可卖空证券范围；2 ）恢复卖空提价规则（只能以不低于当时最佳卖盘价的价格进行卖空）；3 ）保留有担保卖空的审计文件，严防无担保的“裸卖空”。因“裸卖空”可能短时间虚增证券数量，对市场稳定性造成较大干扰，在香港可被定性为刑事犯罪，被判最高罚款10万港元及2年监禁 1 。

相比全球其他成熟资本市场，香港市场卖空监管较为严格。香港早在 1998 年就在禁止裸卖空、卖空提价规则等方面作出了严格规定，因此在 2008 年全球金融危机中，当发达市场纷纷开始限制做空时（美国、英国在 2008 年 9 月临时禁止对金融股的卖空、美国2008 年 10 月开始严格禁止裸卖空等），香港监管机构并未对卖空制度作出重要调整。金融危机后，香港证监会继续完善卖空监管，2012 年 6 月设立了淡仓申报制度，对机构持有超过公司股本 0.02%或 3000 万港币的卖空仓位要求申报并集中披露。

港股卖空如何操作 ：避免“裸卖空”、提价规则和允许