美联储按兵不动：未提“缩表” 力挺美国经济

北京时间5月4日凌晨2点，美联储宣布维持联邦基金利率在0.75%-1%的区间不变，一如市场预期。美联储在声明中也未提“缩表”一事，但仍然对美国经济状况释放了积极信号。

消息公布后，美元指数短线跳涨，截至北京时间5月4日2:40记者发稿，美元指数报99.11。

国际货币基金组织(IMF)首席经济学家奥伯斯费尔德(Maurice Obstfeld)对第一财经记者表示：“美国经济在过去几周只是出现了阶段性疲软，不会持续，未来美联储仍然会先加息，缩表是第二重要的，如果条件允许，随着正常化进程不断推进，利率回升，美联储会停止对到期资产的再投资，让资产负债表自然收缩。如果资产在某一时刻集中到期，美联储可能也会尝试缓冲对市场的冲击。”

短期疲软无碍强势经济

美联储在最新发布的FOMC(联邦公开市场委员会)声明中表示，3月FOMC会议以来的数据显示，美国劳动力市场持续强化，尽管经济活动有所放缓，但就业稳步上升，失业率下降。消费将持续增长，企业固定投资趋稳，通胀同比增速接近了美联储2%的目标，剔除能源和食品的核心通胀仍然低于2%，但长期通胀预期不变。

关键在于，美联储认为，一季度的经济数据疲软仅仅是间歇性的，并称，随着货币政策渐进式的调整，经济活动会适度扩张，劳动力市场会进一步增强，通胀在中期会稳定在强于2%的水平。经济前景面临的近期风险表现得大致平衡。

这一点令市场大为振奋。近期美国主要经济数据偏弱，但美联储的乐观预期扫除了市场担忧。经济间歇性疲软体现在：1、1-2月实际私人消费连续两个月环比负增长，零售额增速同样下行;2、Markit PMI制造业指数连续三个月下行;3、3月新增非农就业仅9.8万人;4、3月总CPI同比增速从此前的2.7%回落至2.4%，核心CPI 同样下行。

不过，上述偏弱的经济数据很大程度是天气等短期因素主导，比如近期私人消费的环比负增长绝大部分是居民燃气及用电量下降导致(与历史上每年2月的气温相比，今年2月的气温是1892年以来第二高，仅次于1954年)。

此外，美联储也没有对“缩表”作出指示，只是一如既往地表示：“委员会将维持美联储持有机构债券、机构抵押贷款支持证券(MBS)和到期国债拍卖后再投资本金的滚动投资政策。”

金融危机后，美联储推行QE，资产负债表规模迅速扩至4.5万亿美元，达到危机前(7500亿美元)的6倍。其中，中长期国债占比55%，MBS占比41.7%，中长期通胀指数国债占比2.5%。如今市场的关注点在于，一旦停止再投资，各界预计这不仅会影响美国债市和股市，更将对全球资产造成溢出效应。

巴克莱资本预计，今年美联储将再加息两次，最可能在6月和9月加息，“缩表”可能从今年12月开始。

美元短线跳涨

尽管美联储并未加息，但美元对于此次声明的积极反馈表现美联储的乐观超出了市场预期。这似乎也为未来持续加息奠定了基础。

其实，从本周开始，此前持续回调的美元就开始蠢蠢欲动。

周一早上，美国两党就1.1万亿美元支出法案达成临时协议，以维持政府运行至9月30日。通过的这个政府预算案， 对于避免政府关门而言非常重要。目前，焦点转向了明年的财政预算。昨晚美国财长努钦(Steven Mnuchin)表示，美国经济可以回到3%的增速，但需要两年左右的时间。

周一晚间公布的美国4月ISM制造业指数录得54.8，虽然低于预期的56.5， 但已经连续14个月高于50荣枯线水平，表明美国制造业持续扩张。

“美元向下调整接近1个月了，所以美元昨晚开始‘有些想法’了，非常正常，”有外汇交易员对第一财经记者表示，“只要美元上行的一小时收盘价格突破99.3， 做多美元，如果收上99.3，目标可能至少指向100;突破不了99.1，美元还将继续调整。”此次FOMC声明公布后，美元从98.7附近的低位跳涨后，维持在99.1上下徘徊。

“未来美元的强弱程度仍然取决于货币政策变化和特朗普政府的财政政策落实。”奥伯斯费尔德对第一财经记者表示。

未来，欧元的走势也将部分决定美元走势，欧元在美元指数中占比最大。福汇(FXCM)分析师朱超对记者表示，4月份的欧元区制造业采购经理人指数为56.7，略低于市场预期和前值的56.8，不过依旧保持在50上方的强势区域，显示出欧元区的经济情况依旧处于扩张的状态。而稍后公布的欧元区失业率为9.5%，和前值一致，令人失望，欧洲的就业情况依旧不容乐观，与美国相比就要逊色许多。相对平稳的资料公布后，欧元延续震荡，没有对市场造成太多的冲击。

此外，英国和欧盟的谈判在昨日再起波澜，欧盟成员国再次变得强硬起来，英国和欧盟的分手费或将显著高于此前报道的600亿欧元，先期付款要求提高到至多1000亿欧元。包括法国和波兰推动的对农场的补贴，以及德国反对给予英国部分欧盟资产。若谈判双方分歧加剧，或将对欧元汇价造成压力。

来源：FXCM

“不过，从欧元4小时的K线上看，欧元在上周一开盘受到法国大选的影响向上跳空高开，而且一周走势都是在跳空缺口上方运行，没有任何回补缺口的意思，显得非常强势。”福汇分析师认为，欧元整体上维持着高位震荡的态势，本周末的法国大选第二轮或将对欧元的走势做出直接指引。“技术指标，随机指示STO目前处于50上方的多方市场，而且继续向上运行，也表明欧元多头略占优势。”

在5月7日法国第二轮大选来临之前，美元仍将迎来4月非农就业数据的冲击。有“小非农”之称的ADP报告料显示，4月净新增17.8万个工作岗位。