“后IPO常态化时代”应严防解禁潮

目前， IPO常态化在衔枚疾进，市场已经形成月均发行新股40~50家、全年500家、募资3000亿元左右的模糊预期。随着IPO常态化的推进，与新股发行如影随形的IPO限售股解禁潮将呼啸而来，我们可称之为“后IPO常态化时代”。取代IPO堰塞湖的，将是源源不断的IPO解禁潮。为防止对市场的非理性冲击，面对后IPO常态化时代的解禁潮我们应当未雨绸缪，早谋良策。

事实上，IPO发行带来的限售股解禁减持已经开始预演。2016年以来，A股市场共计上市359只新股，这些个股将在未来三年陆续解禁1042.10亿股，以目前股价估算，待解禁市值合计达到2.89万亿元。据统计， 2016年后上市的新股中有23只个股出现了重要股东的减持记录，其中高澜股份和高科石化去年下半年以来累计减持市值分别达到1092.10万元和6998.81万元。随着IPO常态化的推进，每年上市的几百家新股将带来大量的限售股。

笔者之所以呼吁对即将到来的IPO解禁潮进行限制，基于以下几点：

其一，我们推进IPO常态化的最大动因，是可以提振实体经济，以直接融资帮助我国经济结构转型升级，而不是让宝贵的股市资金为重要股东们大肆减持“改善生活”甚至去购买字画的。但现实是，不少公司上市的目的就是为了套现，而不是为了企业发展。所以必须对这些“恶意上市”的企业进行针对性限制。

其二，是IPO核准制下一级市场与二级市场的巨大差价。在核准制下，新股的稀缺性和制度溢价，导致新股上市后估值高企，结构性泡沫明显。在注册制实行前，新股发行环节的全面行政化，不可能推行全面市场化的新股限售股减持政策。如果新股发行施行行政管控，而大小非却可以市场化地任性减持，那就是“伪市场化”，是对市场财富的掠夺。

其三，是为了资本市场的稳定，防止非理性冲击。最近的A股市场，“闪崩”成为了热门词汇。在市场中我们看到，股价往往从正常有序的交易状态，突然间断崖式直线下跌甚至达到跌停。近日，多只个股出现先是横盘、然后一分钟内迅速跌停的状况，其中就有不少次新股。目前两市352只次新股，平均动态市盈率高达80.89倍，平均市值96.74亿元，市盈率中位数为70倍，市值中位数为53.6亿元。如此高的估值堰塞湖，“闪崩”情形会否频频上演，值得关注。