冀衡药业核心产品属高污染类 安全生产、上游产能扩张藏隐忧
《投资者网》蔡俊
主营原料药的河北冀衡药业股份有限公司（下称“冀衡药业”），计划在深交所主板上市，保荐机构为国金证券。
根据招股书，冀衡药业的主营产品对乙酰氨基酚，为全球主要的解热镇痛原料药之一。疫情爆发后，产品的价格和销售额均出现明显上涨。
2019年至2021年，冀衡药业的营业收入分别为8.7亿元、9.7亿元、13.29亿元，净利润各自为0.56亿元、1.2亿元、2.76亿元。
不过，对乙酰氨基酚属于高污染产品。近些年冀衡药业因涉及安全生产多次被行政处罚，安全生产费支出也不断提高。
同时，行业内的产能竞争也暗流涌动。冀衡药业的上游原料行业有复产和扩产的计划，本次公司IPO募投项目的总投资12.65亿元，拟投入募资12亿元，项目分别有年产6000吨DC颗粒、40亿片综合制剂项目、特色原料药生产线建设项目，以及研发中心建设项目以及补充流动资金。
上游的产能竞争是否会导致对乙酰氨基酚的价格下滑，进而影响冀衡药业的业绩，一切还有待观察。
核心产品属于高污染产品
根据招股书，冀衡药业的业务分为原料药、制剂。2021年，公司原料药的收入占比高达92.06%。其中，对乙酰氨基酚、安乃近等分别占比75.67%、10.2%。
因此，小小的对乙酰氨基酚，支撑起了冀衡药业的业绩。
目前，全球对乙酰氨基酚的产能约19万吨，2021年的销量约14.85万吨。冀衡药业、鲁安药业、丰原药业等国内企业是主要的供应商。2020年和2021年，公司该类产品的产量均超2万吨，销量分别为2.15万吨、1.94万吨，销售额各自实现7.33亿元、10.67亿元。
实际上，对乙酰氨基酚的收入与市场价格息息相关。新冠疫情爆发后，该类产品的单价一路走高，全球均价从30元/千克涨到58元/千克。因此，2021年冀衡药业的销量虽有所下滑，但受益于价格上涨，销售额也被抬升。
不过，冀衡药业并未计划大规模扩产。根据募投计划，公司拟投建年产6000吨的对乙酰氨基酚DC颗粒。以此计算，公司若投产后的产能达到2.7万吨，以30元/千克到58元/千克测算，该类产品的年收入约8亿元至15.6亿元。
冀衡药业对产能的考量，或事出有因。根据《环境保护综合名录（2021年版）》，对乙酰氨基酚属于高污染产品。公司表示，若该类产品被调整为淘汰类，将对经营带来重大的不利影响。
不止如此，2020年以来，冀衡药业因涉及安全生产多次被行政处罚。招股书显示，公司的三安原料药、年产150吨叶酸项目存在未通过试生产论证即生产的情形，当时被衡水市应急管理局出具责令限期整改指令书。
2019年至2021年，冀衡药业的安全生产费支出分别为877.79万元、447.78万元、1254.19万元。
上游产能扩张或导致对乙酰氨基酚价格承压
海外业务，占据了冀衡药业的“半壁江山”。
2021年，冀衡药业的境外销售收入占比达67.6%。其中，亚洲、欧洲分别为25.56%、12.32%。印度尼西亚和俄罗斯是最大的两个采购国家，占比各自为11.74%、6.1%，销售额为1.54亿元、0.8亿元。
由于新冠疫情在境外的爆发，2021年冀衡药业对印度尼西亚和俄罗斯的收入分别同比上涨105.5%、82%。从当年确诊的人数看，也有迹可循。根据央视新闻，2021年印度尼西亚累计确诊约500万，较2020年的80万有明显上涨。俄罗斯情况类似，2020年和2021年确诊分别约300万、1000万。
不过，冀衡药业未在招股书中披露今年的数据。若从新冠肺炎的确诊人数看，印度尼西亚有平缓的趋势。截至目前，当地累计确诊人数超650万。以此计算，今年新确诊规模超150万，与2021年的420万新增规模有所距离。
巧合的是，新三板挂牌的康乐药业也主营对乙酰氨基酚，90%收入来源海外，印度尼西亚也是主要销售市场。虽然体量与冀衡药业有所差距，但也具有参考性。今年上半年，康乐药业的营业收入2.76亿元，同比仅上涨0.19%。
俄罗斯方面，目前已累计确诊人数超2100万。以此计算，今年新确诊规模超1000万，已高于2021年的700万新增规模。因此，当地市场或成为冀衡药业的新增长点。
不过，对乙酰氨基酚的上游原材料对氨基苯酚的市场价格，可能在行业产能大扩张后承压，进而或导致对乙酰氨基酚的价格波动。
2021年初，受安徽八一化工股份有限公司（下称“八一化工”）停产的影响，对氨基苯酚的市场价格大幅上涨，即从21.85元/千克涨至36.15元/千克，进而带动对乙酰氨基酚的价格上调。国海证券在一份研报中统计，此前八一化工、泰兴市扬子医药、冀衡药业、广信股份的每年产能分别为8万吨、3.5万吨、2万吨、1.8万吨。
今年上半年，八一化工复产。冀衡药业在招股书表示，复产后上游的对氨基苯酚供应逐步恢复，未来或导致对乙酰氨基酚价格下降。根据万得统计，目前对乙酰氨基酚的价格在55元/千克附近，较2021年的58元/千克有所下调。
更暗流涌动的是，今年广信股份正式开建4万吨的对氨基苯酚项目，并预计2023年投产。投产后，广信股份的产能将达5.8万吨。对氨基苯酚的市场价格如何，进而如何影响对乙酰氨基酚价格，这也将是影响冀衡药业经营业绩的关键因素。
券商辅导关注历史沿革问题
今年6月，保荐冀衡药业的国金证券公开其上市辅导情况。公司的历史沿革问题，成了工作重点。
1994年，冀衡药业的前身衡水市冀衡原料药有限公司成立。2003年，公司前身进行国企改制。变革后，如今公司的实际控制人为肖秋生、肖辉，两人为父子关系。
实际上，2003年改制，即新增自然人股东的过程中，冀衡药业未履行国有资产的评估和备案程序，当时各方增资价格为1.02元/注册资本。公司在招股书表示，增资时通过股东会表决，地方政府也在今年6月批复了历史沿革有关问题的确认，因此不存在国有资产流失的情形。
由国企改制而来，冀衡药业还发生过股权代持。国金证券在上市辅导报告里，表示共开展过四期工作，每期都针对代持情况进行核查并规范。
根据招股书，还是在2003年的改制时，冀衡药业面临资金短缺的情况，因此向内部员工募资。最终，有507人实际出资，但股权统一登记至14名自然人股东名下。
2005年至2007年，冀衡药业开始清理代持，方式为实际出资人集中转让股权，并全部完成。公司在招股书表示，目前“经穿透，公司现有股东人数不超过200人”，已符合相关标准。
除此之外，冀衡药业也有过对赌情况。券商进场辅导后，已解除相关条款。
2020年，冀衡药业在新一轮的融资中，红塔创新、红创合志、中冀万泰、蔚然投资等多名机构和个人股东与公司的实控人肖氏父子签订了对赌条款，如股权回购、清算优先权等。当时，公司注册资本4596.77万元，红塔创新出资251.29万元认购492万股，占总股本的5.47%。
此轮融资后，冀衡药业在2020年12月与国金证券签署上市辅导协议。2021年11月，对赌的当事人再度签订协议，终止对赌条款。（思维财经出品）■
热点推送
-
《流浪地球2》、《三体》引爆宇宙遐想 京东国际多款科幻周边产品热销
截至1月31日，春节档国产科幻电影《流浪地球2》累计票房已突破28亿，与此同时，该电影原著作者刘慈欣的另一部科幻作品《三体》动画版和真人版电视剧也正在热播当中。
2023-02-01京东 -
餐饮爆火背后：一场“假性”的报复消费？
一连七天小年假，走到哪里都人头攒动，各大景区的游客照除了人还是人，群群聚集，交织成各行各业梦寐以求了三年的画面。镜头转回街头巷尾，烟火笼罩下，冷清日久的招牌下也终于排起长队，期盼已久的报复性消费似乎已经有了苗头。
2023-02-01餐饮爆火背后：一场,假性,的报复消费？ -
税务部门 2022 年挽回税款损失 155 亿
经济观察网记者杜涛1 月 31 日，税务总局稽查局局长江武峰在国家税务总局召开的 2022 年度新闻发布会上表示，截至 2022 年底，全国税务稽查部门累计查实 7813 户涉嫌骗取或违规取得留抵退税企业
2023-02-01税务部门2022年挽回税款损失155亿 -
优酷回应1元会员退费争议：活动规则已告知
Tech 星球 1 月 31 日消息，近日，优酷 1 元会员因退费续订问题引发争议。
2023-02-01优酷回应1元会员退费争议 -
寒冬尽头，VR 复兴还有多远？
2022年可以说是"消费电子的寒冬"：智能手机性能触达天花板，再难做出突破性创新；全球经济衰退，消费者购买需求大幅下降，手机和PC行业普遍经历了几乎一整年的销量下滑。
2023-02-01寒冬尽头,VR 复兴还有多远？ -
“元宇宙”伤了微软的心
微软对"元宇宙"已经没有太多耐心。4 年前，微软收购了资金短缺的 VR 社交平台 AltSpaceVR，彰显了其对元宇宙的决心。然而，前不久微软宣布，将在今年 3 月彻底关闭 AltSpaceVR。
2023-02-01元宇宙,伤了微软的心 -
教育部：所有竞赛结果均不得作为中小学生招生入学依据
近期，有人借寒假之机违规举办竞赛活动。比如，某微信群散布大年初六线上举办"希望数学"违规竞赛消息。对此，教育部会同有关部门进行了严肃查处，相关机构已发布没有参与举办违规竞赛的声明。
2023-01-30教育部：所有竞赛结果均不得作为中小学生招生入学依据 -
经济日报金观平：提升金融与实体经济适配度
中央经济工作会议明确提出，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。近期，人民银行、银保监会均表示，将深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。
2023-01-30经济日报金观平：提升金融与实体经济适配度 -
多地春节住房“促销”火热
作 者丨张敏 , 实习生胡暄悦编辑丨包芳鸣图源丨视觉中国"鼓励房地产企业在各项目售楼处开展‘春节不打烊’活动，结合春节主题开展丰富多彩的购房活动，推出送家电、装修等购房‘新春大礼包’促销活动，让消费者温馨过节、暖心过节。
2023-01-30多地春节住房,促销,火热 -
新冠口服药市场五分天下
1月29日，两款新药获批上市，分别为先声药业旗下的先诺特韦片/利托那韦片组合包装、君实生物旗下的氢溴酸氘瑞米德韦片。
2023-01-30新冠口服药市场五分天下 -
茅台集团原董事长高卫东案详情首度披露！
1月28日晚，三集电视专题片《一严到底——贵州正风肃纪反腐》播出第一集《严明政治纪律》。贵州省煤田地质局原局长高卫东出镜流泪忏悔。
2023-01-29茅台集团原董事长高卫东案详情首度披露！ -
8000 亿巨头宣布破产！
在中国农历兔年来临之际全球虚拟货币市场突然飞出"黑天鹅"近日
2023-01-298000,亿巨头宣布破产 -
“东方甄选模式”救不了 K12
回顾2022年的资本市场，新东方无疑是最亮眼的一个。仅用半年时间，子公司新东方在线股价从最低点2.84港元一路涨到60港元左右，涨了21倍。
2023-01-29东方甄选模式,救不了,K12 -
京腾小米败退、云集颓势依旧，涉传销嫌疑的社交电商遇生死劫
连续多年被商务部《中国电子商务报告》当做创新业态典范、在报告中频频被提及的社交电商，在最新版报告中已销声匿迹。实际上，这一改变并不让人感到意外。兴于2014年的社交电商，盛于2015年。
2023-01-29京腾小米败退,云集颓势依旧 -
经济第一省开年大动作，什么信号
1月28日大年初七，兔年首个工作日，广东省委、省政府在广州召开全省高质量发展大会。据当地媒体报道，这是近年来广东召开的规模最大的会议，在省主会场参会的有约1000人，企业500多家。
2023-01-29经济第一省开年大动作,什么信号 -
3900%、225% ……这个春节的新房交易有一些不太一样的数据
"春节期间有安排值班人员，但跟往常一样，没有出现项目成交高峰。"1月28日下午，深圳蛇口赤湾一新盘的案场销售人员告诉《每日经济新闻》记者。
2023-01-29春节的新房交易 -
春节婚庆大爆发：7天接30场婚礼酒店日流水翻10倍
曹郭自己都没料到，还没到春节，回老家就已经参加了两场婚礼。"两场都是我们村里，一个是我发小，一个是我表哥"，曹郭说道，这两场都在婚礼前一周才通知曹郭。甚至在参加发小婚礼前一晚，曹郭临时救场，被喊着去接亲。
2023-01-287天接30场婚礼 -
港股兔年“开门红”，公募基金早已提前加仓
财联社1月26日讯（记者周晓雅）年初五，迎财神，港股市场在兔年的首个交易日迎来整体上涨。恒指收涨 2.37%，创近十个月新高；恒生科技指数收涨 4.26%。春节档总票房成绩的接连刷新，推动多只影视股同步上涨。
2023-01-28港股兔年,开门红,公募基金早已提前加仓 -
大厂元宇宙，又菜又爱玩
当下所有大厂推出的元宇宙产品，所能带来的沉浸式体验并不多，好在国内外科技巨头在bug方面都处在同一水平线。以Meta为例，由于VR头显设备无法追踪用户腿部动作，用户在早前的版本中，虚拟形象曾出现下半身缺失的情况。
2023-01-28大厂元宇宙,又菜又爱玩 -
知名景区提前关门赶游客？当地通报：基本属实
1月25日，有网友在社交平台上反映，山西省朔州市应县木塔景区工作人员提前关门、驱赶游客，引起关注。据应县木塔景区1月27日在其微信公众号发布情况通报，1月26日，网上出现"应县木塔工作人员被指提前下班赶游客"的视频。
2023-01-28知名景区提前关门赶游客？当地通报：基本属实 -
基金：涨价难挡小镇消费热情2023年市场已偏向乐观
为客户管理资产，帮助投资者赚取收益，基金经理一直被认为是职场打工人中的"精英团体"。
2023-01-28基金：涨价难挡小镇消费热情 -
销量下滑！豪车“三巨头”卖不动了？
在2022年全球乘用车预计销量仅为6540万辆的整体颓势下，即便是过去多年坚挺的豪华车市场如今也无法独善其身。
2023-01-28销量下滑！豪车,三巨头,卖不动了？ -
16地银保监局纪委书记近期调整：多为跨省调任
2022年下半年以来，地方银保监局领导调整不断，尤其是纪委书记一职，变动频频。
2023-01-2416地银保监局纪委书记近期调整：多为跨省调任 -
突爆惊雷！8000 亿巨头宣布破产
近日，"币圈"又突爆惊雷，资产交易规模超1100亿美元（约合人民币8000亿元）的"币圈"巨头突然宣布破产，再度令全球虚拟货币市场风雨飘摇。
2023-01-24突爆惊雷！8000,亿巨头宣布破产 -
东航：今年春运计划投入运力已恢复至 2019 年同期近九成
从中国东航方面获悉，今年春运，东航航班量实现恢复性增长，相比去年同期旅客量也增幅明显。2023 年春运，东航计划投入的客运座公里运力资源已恢复至 2019 年同期水平的 87%。春节 7 天里，东航计划执行航班约 1.8 万班。
2023-01-24春运计划 -
美联储将进退两难？这一重要数据，即将公布
上周，公司财报、最新经济数据及部分美联储官员偏“鹰派”的表态，令美国股市承压震荡下行。不过，凭借周五的反弹，纳指上周累计上涨0.55%，道指和标普500指数则是分别累计下跌2.70%和0.66%。
2023-01-24美联储将进退两难？这一重要数据,即将公布 -
“特斯拉私有化”推文案庭审第二日，马斯克继续否认欺诈，再爆猛料
上周五，马斯克被指控进行证券欺诈的集体诉讼案在美国加州开庭审理。华尔街见闻此前提到，本案将决定，马斯克是否要为2018年的让特斯拉私有化推文赔偿几十亿美元。
2023-01-24特斯拉私有化,推文案庭审第二日,马斯克继续否认欺诈,再爆猛料 -
“美联储传声筒”：2月降档升息几无悬念 终端利率将成关键议题
有“美联储传声筒”之称的记者Nick Timiraos撰文表示，美联储官员准备进一步放慢加息速度，并将就终端利率进行辩论。下周美联储将开始为期两日的货币政策会议，并定于北京时间下周四（2月2日）凌晨03:00公布政策决议。
2023-01-24美联储传声筒,：2月降档升息几无悬念,终端利率将成关键议题 -
我国已建成 5G 基站 231.2 万个 全球占比超 60%
1月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2022年工业和信息化发展情况。工业和信息化部总工程师、新闻发言人田玉龙在发布会上介绍，2022年我国工业和信息化发展总体呈现稳中有进的态势。
2023-01-20我国已建成5G基站231,2万个,全球占比超60% -
美联储副主席：美国经济有望软着陆 利率仍须保持在高位
财联社1月20日讯（编辑夏军雄）当地时间周四（1 月 19 日），美联储副主席布雷纳德表示，随着通胀压力缓解，支持美国经济软着陆的证据似乎越来越多。不过她也强调，尽管美联储在抗击通胀方面取得了进展，但利率仍然需要保持在高位。
2023-01-20美联储副主席：美国经济有望软着陆,利率仍须保持在高位
