冀衡药业核心产品属高污染类 安全生产、上游产能扩张藏隐忧
巧合的是，新三板挂牌的康乐药业也主营对乙酰氨基酚，90%收入来源海外，印度尼西亚也是主要销售市场。虽然体量与冀衡药业有所差距，但也具有参考性。今年上半年，康乐药业的营业收入2.76亿元，同比仅上涨0.19%。
俄罗斯方面，目前已累计确诊人数超2100万。以此计算，今年新确诊规模超1000万，已高于2021年的700万新增规模。因此，当地市场或成为冀衡药业的新增长点。
不过，对乙酰氨基酚的上游原材料对氨基苯酚的市场价格，可能在行业产能大扩张后承压，进而或导致对乙酰氨基酚的价格波动。
2021年初，受安徽八一化工股份有限公司（下称“八一化工”）停产的影响，对氨基苯酚的市场价格大幅上涨，即从21.85元/千克涨至36.15元/千克，进而带动对乙酰氨基酚的价格上调。国海证券在一份研报中统计，此前八一化工、泰兴市扬子医药、冀衡药业、广信股份的每年产能分别为8万吨、3.5万吨、2万吨、1.8万吨。
今年上半年，八一化工复产。冀衡药业在招股书表示，复产后上游的对氨基苯酚供应逐步恢复，未来或导致对乙酰氨基酚价格下降。根据万得统计，目前对乙酰氨基酚的价格在55元/千克附近，较2021年的58元/千克有所下调。
更暗流涌动的是，今年广信股份正式开建4万吨的对氨基苯酚项目，并预计2023年投产。投产后，广信股份的产能将达5.8万吨。对氨基苯酚的市场价格如何，进而如何影响对乙酰氨基酚价格，这也将是影响冀衡药业经营业绩的关键因素。
券商辅导关注历史沿革问题
今年6月，保荐冀衡药业的国金证券公开其上市辅导情况。公司的历史沿革问题，成了工作重点。
1994年，冀衡药业的前身衡水市冀衡原料药有限公司成立。2003年，公司前身进行国企改制。变革后，如今公司的实际控制人为肖秋生、肖辉，两人为父子关系。
实际上，2003年改制，即新增自然人股东的过程中，冀衡药业未履行国有资产的评估和备案程序，当时各方增资价格为1.02元/注册资本。公司在招股书表示，增资时通过股东会表决，地方政府也在今年6月批复了历史沿革有关问题的确认，因此不存在国有资产流失的情形。
由国企改制而来，冀衡药业还发生过股权代持。国金证券在上市辅导报告里，表示共开展过四期工作，每期都针对代持情况进行核查并规范。
根据招股书，还是在2003年的改制时，冀衡药业面临资金短缺的情况，因此向内部员工募资。最终，有507人实际出资，但股权统一登记至14名自然人股东名下。
2005年至2007年，冀衡药业开始清理代持，方式为实际出资人集中转让股权，并全部完成。公司在招股书表示，目前“经穿透，公司现有股东人数不超过200人”，已符合相关标准。
除此之外，冀衡药业也有过对赌情况。券商进场辅导后，已解除相关条款。
2020年，冀衡药业在新一轮的融资中，红塔创新、红创合志、中冀万泰、蔚然投资等多名机构和个人股东与公司的实控人肖氏父子签订了对赌条款，如股权回购、清算优先权等。当时，公司注册资本4596.77万元，红塔创新出资251.29万元认购492万股，占总股本的5.47%。
此轮融资后，冀衡药业在2020年12月与国金证券签署上市辅导协议。2021年11月，对赌的当事人再度签订协议，终止对赌条款。（思维财经出品）■
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