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冀衡药业核心产品属高污染类 安全生产、上游产能扩张藏隐忧

《投资者网》蔡俊

主营原料药的河北冀衡药业股份有限公司(下称“冀衡药业”),计划在深交所主板上市,保荐机构为国金证券。

根据招股书,冀衡药业的主营产品对乙酰氨基酚,为全球主要的解热镇痛原料药之一。疫情爆发后,产品的价格和销售额均出现明显上涨。

2019年至2021年,冀衡药业的营业收入分别为8.7亿元、9.7亿元、13.29亿元,净利润各自为0.56亿元、1.2亿元、2.76亿元。

不过,对乙酰氨基酚属于高污染产品。近些年冀衡药业因涉及安全生产多次被行政处罚,安全生产费支出也不断提高。

同时,行业内的产能竞争也暗流涌动。冀衡药业的上游原料行业有复产和扩产的计划,本次公司IPO募投项目的总投资12.65亿元,拟投入募资12亿元,项目分别有年产6000吨DC颗粒、40亿片综合制剂项目、特色原料药生产线建设项目,以及研发中心建设项目以及补充流动资金。

上游的产能竞争是否会导致对乙酰氨基酚的价格下滑,进而影响冀衡药业的业绩,一切还有待观察。

核心产品属于高污染产品

根据招股书,冀衡药业的业务分为原料药、制剂。2021年,公司原料药的收入占比高达92.06%。其中,对乙酰氨基酚、安乃近等分别占比75.67%、10.2%。

因此,小小的对乙酰氨基酚,支撑起了冀衡药业的业绩。

目前,全球对乙酰氨基酚的产能约19万吨,2021年的销量约14.85万吨。冀衡药业、鲁安药业、丰原药业等国内企业是主要的供应商。2020年和2021年,公司该类产品的产量均超2万吨,销量分别为2.15万吨、1.94万吨,销售额各自实现7.33亿元、10.67亿元。

实际上,对乙酰氨基酚的收入与市场价格息息相关。新冠疫情爆发后,该类产品的单价一路走高,全球均价从30元/千克涨到58元/千克。因此,2021年冀衡药业的销量虽有所下滑,但受益于价格上涨,销售额也被抬升。

不过,冀衡药业并未计划大规模扩产。根据募投计划,公司拟投建年产6000吨的对乙酰氨基酚DC颗粒。以此计算,公司若投产后的产能达到2.7万吨,以30元/千克到58元/千克测算,该类产品的年收入约8亿元至15.6亿元。

冀衡药业对产能的考量,或事出有因。根据《环境保护综合名录(2021年版)》,对乙酰氨基酚属于高污染产品。公司表示,若该类产品被调整为淘汰类,将对经营带来重大的不利影响。

不止如此,2020年以来,冀衡药业因涉及安全生产多次被行政处罚。招股书显示,公司的三安原料药、年产150吨叶酸项目存在未通过试生产论证即生产的情形,当时被衡水市应急管理局出具责令限期整改指令书。

2019年至2021年,冀衡药业的安全生产费支出分别为877.79万元、447.78万元、1254.19万元。

上游产能扩张或导致对乙酰氨基酚价格承压

海外业务,占据了冀衡药业的“半壁江山”。

2021年,冀衡药业的境外销售收入占比达67.6%。其中,亚洲、欧洲分别为25.56%、12.32%。印度尼西亚和俄罗斯是最大的两个采购国家,占比各自为11.74%、6.1%,销售额为1.54亿元、0.8亿元。

由于新冠疫情在境外的爆发,2021年冀衡药业对印度尼西亚和俄罗斯的收入分别同比上涨105.5%、82%。从当年确诊的人数看,也有迹可循。根据央视新闻,2021年印度尼西亚累计确诊约500万,较2020年的80万有明显上涨。俄罗斯情况类似,2020年和2021年确诊分别约300万、1000万。

不过,冀衡药业未在招股书中披露今年的数据。若从新冠肺炎的确诊人数看,印度尼西亚有平缓的趋势。截至目前,当地累计确诊人数超650万。以此计算,今年新确诊规模超150万,与2021年的420万新增规模有所距离。

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