去年末资不抵债偿债压力较大

据新浪财经，由于在研产品仍处于研发阶段，将持续产生大量研发支出，所以神州细胞需要大量的营运资金，为开展经营，公司向商业银行和第三方债务融资，甚至在2018年一度出现资不抵债情形。

报告期各期末，公司的资产负债率分别为80.94%、65.53%、104.42%和58.21%，债务水平较高。从短期偿债能力来看，公司的流动比率在2016年-2018年处于较低水平，分别为1.1、1.59和0.36，偿债压力较大，2019年一季度流动比率上升至2.22。

报告期内，公司的研发投入全部费用化，分别为1.2亿元、1.89亿元、4.35亿元和1.04亿元。截至2019年7月31日，神州细胞独立自主研发的处于临床阶段和临床前研究阶段的生物药产品管线包括21个创新药品种和2个生物类似药品种，正在开展7项III期临床研究、5项II期临床研究和4项I期临床研究。

2017年以来获得政府补助超营收

据新京报报道，业绩数据亏损，但需要大量研发资金投入的情况下，神州细胞也得到了帮助扶持。

数据显示，2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-3月神州细胞收到的政府补助金额分别为1587.59万元、5204.39万元、5913.89万元及1978.47万元。

这意味着，在2017年度以来，神州细胞收到的政府补助均超过了同期的营业收入。

根据神州细胞招股书，公司在2016年就通过国家需重点扶持的高新技术企业认证。在公司收到的政府补助明细下，公司主要收到的政府补助项目有重组凝血人八因子产业化项目补贴、蛋白和抗体创新研发和技术服务平台项目补贴、GMP中试生产及产业化转化公共服务平台项目补贴等。

神州细胞也提示称，如果未来国家相关部门对上述政府补助政策作出调整，公司可能无法进一步获得政府补助，用以投入产品研发和经营的资金来源可能受限，经营可能受到一定程度的影响。

值得注意的是，此前神州细胞经过一系列调整，曾剥离出两大收入较高的业务。也正是在分离相关业务后，神州细胞的收入变动较大，从2016年度收入9812万元，降低至2017年度收入599万元。

产品有待市场化

据时代周报报道，目前，神州细胞的生物药产品管线包括21个创新药品种和2个生物类似药品种，正在开展7项III期临床研究、5项II期临床研究和4项I期临床研究。

进展最快的是的SCT800（重组凝血八因子蛋白）和SCT400（CD20单抗）两款产品，均已完成III期临床研究，正在进行上市准备。另外，贝伐珠单抗、阿达木单抗两种生物类似药也在进行III期临床研究。

SCT800是神州细胞的核心产品，用于治疗甲型血友病，目前尚未有国产同类产品获批上市。神州细胞指出，国内甲型血友病患者众多且呈现持续增加的趋势。需求增加的情况下，重组人凝血八因子药物正稳步成为甲型血友病治疗市场的主导选择药品。

值得一提的是，单克隆抗体药物在神州细胞的研发管线中占比极大，两个生物类似药和16个创新药均属于单克隆抗体药物，研发进展最快的SCT400即是一款用于治疗非霍奇金淋巴瘤的抗CD20单克隆抗体药物。

截至目前，国内获批上市的抗CD20单克隆抗体只有罗氏的美罗华和复宏汉霖的汉利康，后者是国内首款获批上市的生物类似药。然而，处于研发阶段的同类药物已经达到16种，其中6个正在进行III期临床研究，1个正在申请上市。除了罗氏和复宏汉霖（02696.HK）以外，神州细胞在这款产品上还将面临来自信达生物（01801.HK）、嘉和生物、正大天晴等的竞争。

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