根据招股书显示，2016年至2018年飞鹤乳业的研发成本分别只有0.14亿元、0.15亿元和1.09亿元，2019年第一季度为0.3亿元。以最新的营业收入计算，2018年和2019年第一季度的研发投入占经营收入比例分别只有1.05%和1.09%。

比起“寒酸”的研发费用，在营销上飞鹤乳业显得“慷慨”太多。招股书显示2017年、2018年和2019年前3个月的销售及经销开支分别达到21.39亿元、36.61亿元和6.65亿元，所占的营收比例分别为36.33%、35.23%和24.13%。即飞鹤每卖100元的产品，就有三分之一用于销售费用。

产品被指定价高

另一方面，近两年来，飞鹤的产品还存在普遍涨价问题。

2017年的招股书显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为473元、396元、396元；到了2019年，招股书中显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为527元、440元、440元。同一阶段奶粉提价比例在10%左右。

数据显示，从售价来看，2018年，中国婴幼儿配方奶粉产品(包括国内及海外品牌)的平均零售价为202.6元/公斤，而飞鹤乳业超高端婴幼儿配方奶粉指定价在450元/公斤左右，价格和国外品牌不相上下。

7月19日，长江商报记者走访武汉多家大型商超及母婴店发现，以二段奶粉(指适用于6—12个月宝宝)为例，飞鹤“星飞帆”的售价为308元/罐(700g)，美赞臣“蓝臻”的售价为475元/罐(900g)。中国食品产业分析师朱丹蓬在接受采访时表示，婴幼儿配方奶粉高端化，其实是消费端倒逼产业端的结果。“如今，消费者的育儿门槛在提升，对于企业来说，它必须要提供更加优质的产品，才能符合以及匹配消费者的核心诉求。”

此外，据国家统计局数据，2018年，中国全年人口出生率为10.94‰，同比下滑11.99%。乳业专家王丁棉分析，人口出生率的下降，势必会影响到国内婴幼儿配方奶粉市场的需求总量。市场增量空间不大，意味着存量竞争将进一步激烈，业内预计，今年国内奶粉市场将迎来更大整合。

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