长江商报记者发现，2016年至2018年，沧州明珠的产品毛利率持续下降。如PE管道塑料制品毛利率分别为22.79%、22.05%、18.34%，BOPA薄膜塑料制品毛利率为40.16%、33.35%、19.03%，锂离子电池隔膜业务毛利率为63.61%、47.75%、-5.65%。同期，公司净利率也在持续下降。

对于上述现象，沧州明珠依旧贵归咎于产品价格下降。

长江商报记者发现，去年，虽然营业收入下降，但销售费用在上升，去年为1.54亿元，上年为1.49亿元。可见，公司成本管控还有待加强。

财务费用激增4.3倍

不计成本帮大股东纾困的沧州明珠自身财务压力也不小。

长江商报记者初步统计发现，上市以来，沧州明珠5次募资共计募得15.05亿元，其中将1.36亿元用于永久性补充流动资金。

wind数据显示，上市以来，沧州明珠累计还发生间接融资65亿元（按筹资现金流入口径）。

财报显示仅在去年，沧州明珠短期借款就由上年的1.42亿元增加至9.08亿元，增幅高达539.44%。短期借款大幅增加，导致财务激增。去年的财务费用为6547.42万元，较上年的1233.79万元，增长了430.67%。

即便借款大幅增加，沧州明珠依旧处于流动性不足境地。截至去年底，公司货币资金为2.11亿元，其中0.36亿元受限。

去年，沧州明珠营业总成本为31.77亿元，平均分摊后，每月的营业总成本为2.64亿元。上述2.11亿元现金还不足以维持一个月的营业成本投入。这意味着，如果公司应收账款回收不力、存货周转放缓、再融资不力，不谈及时偿还债务，公司正常经营也将受到影响。

从经营现金流看，去年，沧州明珠的经营现金流净额为1.67亿元，同比下降66.82%。从去年季度经营现金流净额，与当期净利润走势明显不匹配。

去年四个季度中，公司营业收入分别为5.98亿元、8.98亿元、10.07亿元、8.22亿元，对应的净利润为5548.72万元、6789.25万元、1.87亿元、-1220.87万元。经营现金流净额分别为-9950.80万元、7680.17万元、9548.55万元、9381.88万元。

当然，今年一季度，沧州明珠回款能力增强，短期借款有所减小。但总体而言，公司依然存在流动性不足问题。

沧州明珠买房行为更多是像为东塑房地产纾困。后者系控股股东东塑集团子公司，去年及今年一季度，东塑房地产均为亏损。

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