历经10年艰辛闯关IPO之后，跻身A股已逾3年的白云电器(603861.SH)依旧未能实现盈利能力提升。

白云电器宣称要成为世界领先的电力能源综合解决方案服务商，公司主要在轨道交通、特高压、智能电网、重大工业用户等领域提供成套设备、解决方案及运维服务，其客户主要是国家电网、地铁公司等客户。公司拥有华南最大的智能电网成套开关设备生产基地、全球最大的特高压电力电容器生产基地，似乎具有较强的市场竞争力。

然而，白云电器的盈利能力并不强。近10年来，公司营业收入从7.15亿元增至25.76亿元，增长约2.60倍。同期净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)几乎无明显增长。

去年，其净利润为1.70亿元，同比下降15.98%。而在去年，公司曾作价9.73亿元收购的桂林电容贡献了过亿净利润。

备受关注的是，虽然净利润增幅不大，但公司应收账款增速惊人。截至去年底，其应收账款账面价值为达13.56亿元，较上年底增加6.32亿元，增幅为87.29%，远远超过其营业收入和净利润增速。

应收账款回收不利，导致偿债压力加大。去年，公司经营现金流净流出1.41亿元，同比下降157.89%。虽然公司2016年才上市融资，但截至去年底，资产负债率已达50.92%，较2016年底上升19.64个百分点。

去年，公司财务费用0.25亿元，同比暴增159.70倍。

　　营业收入与净利润背离

IPO募资、收购资产，系列资本运作之后，白云电器仍未能交出好看的业绩数据。

2018年年报显示，白云电器实现营业收入25.76亿元，同比增长17.84%，对应的净利润为1.70亿元，同比下降15.98%。

营业收入增长、净利润反而下降，这种背离现象，于白云电器较为常见。2016年，白云电器实现营业收入13.64亿元，同比增长7.93亿元，净利润1.62亿元，同比下降6.19%。

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