“大股东、实际控制人是上市公司治理的重要一环，从根本上决定了上市公司的管理和运作规范水平。尤其是上市家族企业，控股的创始人家族与中小股东存在一定利益冲突，决策机制不规范，容易侵害中小股东的利益。”广州某中型律师事务所合伙人张伟(化名)向时代周报记者指出，“在资金全面收紧的背景下，有的大股东利用自身的控制力，把手伸向上市公司，通过违规担保、资金占用等手段掏空上市公司，这种现象并不少见。”

在外界看来，窦啟玲欲再次伸手掏空上市公司行为的背后，或与其缺钱有关。

时代周报记者注意到，窦啟玲在多年前就开始进行股权质押，其质押比例从2016年开始飙升至80%以上，甚至100%质押。据一季报数据，截至今年一季度末，窦啟玲所持的23.42%股权再次处于全部质押的状态。

股权质押比例常年居高不下，但窦啟玲质押融资的资金用途却一直是个谜。对不少投资者来说，益佰制药的股价跌跌不休，实际控制人如此高的股权质押比例如同悬顶之剑。

事实上，自2015年以来，益佰制药的股价已从最高约37.48元/股(复权价)，跌至6月14日的5.09元/股，跌幅高达86%。面对是否会有平仓风险的问题，益佰制药董秘办相关负责人向时代周报记者表示：“这个窦总她应该会有保障措施。”

在张伟看来，股权质押本质是融资行为，本身不一定是坏事。“要看资金的投向用途。如果不是投于上市公司就要看大股东的动机，因为质押之后，大股东仍然可以凭借控制权对上市公司的资产享有经营权和处置权。”

天眼查信息显示，窦啟玲在控股益佰制药之外，还持有北京中宏金伦绿色资源科技发展有限公司29.82%股权。除此之外，窦啟玲名下并无更多持股的资产。

不过，益佰制药从2013年开始大举并购扩张，5年间先后收购了贵州女子大药厂、中盛海天、爱德药业等十数家公司，还在全国布局了20几个肿瘤治疗中心、7个肿瘤医生集团，合计耗资约30亿元。窦啟玲的股权质押是否与此有关，尚未得知。

而从结果来看，窦啟玲的资本运作并不成功，多数高溢价收购来的资产都没有带来预期的回报。

更严重的是，2018年旗下女子大药厂、中盛海天等6家子公司集体爆雷，合计计提商誉减值10.19亿元，直接导致益佰制药7.73亿元的巨额亏损(扣非归母净利润)。这相当于将益佰制药数年的利润化为乌有。而截至目前，益佰制药账面仍余有8.61亿元商誉值。

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