大幅并购扩张之后，振东制药(300158.SZ)的盈利能力似乎是不升反降。

振东制药是山西首家登陆创业板的上市企业，自2011年上市开始成为一家明星企业，公司创始人李安平也提出了“百年企业、百亿振东”梦想。

现实情况是，上市之后，虽然营业收入一直在稳步增长，但对应的净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)并不给力。上市首年，净利润为1.20亿元，次年至2014年连续三年滑坡，净利润降至0.42亿元。

业绩不够，并购来凑。2015年，振东制药通过发行股份及支付现金方式作价26.46亿元收购了康远制药100%股权，标的溢价高达11.24倍。此外，公司还相继溢价收购了泰盛制药、开元制药、道地药材、安特生物等多家公司。

借助上述系列并购，振东制药形成了从种植研发到生产销售的健康产业链。

在标的业绩贡献下，2015年至2017年，振东制药实现了净利润的高速增长，两年间，净利润增长了3.65倍。

蹊跷的是，并购标的康远制药在第一年顺利兑现业绩承诺后，2016年、2017年均爽约，但收购时形成的23.03亿元商誉并未减值。

有意思的是，截至目前，原康远制药控股股东李细海父子几乎完成了清仓式减持，累计套接近6亿元。

此外，振东制药的销售费用也很诡异。去年，营业收入减少3.12亿元，销售费用反而增加4.12亿元。

昨日下午，针对上述问题，长江商报记者致电振东制药，电话一直无人接听。

　　商誉减值致亏1.47亿

2018年，振东制药的经营业绩只能用惨淡来定义。

这一年，振东制药实现的营业收入为34.20亿元，较2017年的37.32亿元下降8.36%。对应的净利润为-1.47亿元，同比下降148.90%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为亏损1.79亿元，较上年同期的2.70亿元下降166.28%。

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