净资产13.62亿元，却花57亿元收购，胡凯军真的傻吗？

胡凯军是资本市场神秘低调的资本大佬，截至目前，其实际控制有三家上市公司。5月26日，胡凯军的核心医药上市平台华东医药(000963.SZ)公告称，拟以协议转让方式受让佐力药业(300181.SZ)1.13亿股，占佐力药业总股本的18.65%，转让总价将不高于10.6亿元。以此推算，每股收购价约为9.36元，较5月24日收盘价5.54元溢价率约为69%。

截至今年一季度末，佐力药业净资产为13.62亿元，上述收购的估值约为57亿元。即便是5月24日，其市值也只有33.72亿元。通常而言，控股权收购溢价率约为30%。

更让人不解的是，佐力药业并非优质资产。近4年，公司净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)持续下降，去年扣非净利润更是陷入亏损。

长江商报记者发现，上市以来，佐力药业频频采用现金收购资产，每年，公司都要拿出近一半的营业收入去做营销，而销售收入依然低位徘徊，短期内实现业绩逆转绝非易事。

那么，胡凯军为什么还要去高溢价收购呢？5月30日，北京一投行人士向长江商报记者分析，胡凯军的横向并购，更大的可能是战略布局考量。一方面，通过资源整合增加华东医药投资收益，另一方面，远大集团旗下资产众多，未来或考虑将资产注入，做大做强中医药产业。

　　1.18亿估值10.6亿并购

5月26日晚间，A股公司华东医药、佐力药业同时发布公告称，5月24日，华东医药与佐力药业控股股东俞有强及股东乌灵合伙签署了《股份转让意向书》，华东医药拟以协议转让方式合计受让佐力药业1.13亿股，占佐力药业总股本的18.60%，转让总价不高于10.60亿元。

截至目前，俞有强持有佐力药业28.46%股权，乌灵合伙持有3.81%股权，二者为一致行动人。如果转让完成，俞有强及乌灵合伙的持股比分别下降至12.03%、1.64%，合计为13.67%，低于华东医药所持股权，因此，此次交易将达导致控股权变更。华东医药实控人胡凯军将取代俞有强成为佐力药业实控人。

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