近日，海澜之家发布2018年年度报告，全年实现营业收入190.90亿元。虽然海澜之家业绩保持持续增长，不过营收相较前几年已有所放缓，且其女装品牌“爱居兔”的单店营业额也在逐年下降。

业绩增速放缓 库存积压严重

根据海澜之家2018年财报显示，全年实现营业收入190.90亿元，同比增长4.89%；归母公司净利润34.55亿元，同比增长3.78%；扣非后归母净利润 32.68 亿元，同比下降 0.63%。

尽管近年来，海澜之家的业绩保持持续增长，不过已有所放缓。数据显示，2014年至2018年，海澜之家净利润分别为23.74亿元、29.53亿元、31.23亿元、33.28亿元和34.5亿元；净利润增长率分别为75.83%、24.50%、5.74%、6.5%和3.78%。

与此同时，库存堆积严重成为海澜之家的一大隐患。根据财报显示，公司存货跌价损失相比于2017年已经大幅增加，报告期末存货94.73亿元，较上年末84.92亿元，增加9.8亿元，上升 11.55%。此外，对于可退货条款的货品在公司存货中的占比有多大公司存货跌价准备按照什么政策计提、对归母公司净利润是否有影响等问题，海澜之家的年报中并未给出具体说明。

据和讯网报道称，对于海澜之家库存严重的原因，有市场人士认为，海澜之家的运营属于轻资产模式，即把生产环节外包，门店增加以加盟为主，加盟商只需要负责支付相关的运营费用。而海澜之家自身则把打造品牌以及渠道运营作为重心，加盟商不用参与加盟店的具体经营。这也就意味着三者相互分离，在市场需求上、货品管理上以及销售数据这些方面无法做到统一的结果，这样就会形成隐忧，久而久之库存堆积就成了常见的现象。

女装“爱居兔”单店营收逐年下降

在业绩放缓的情况下，海澜之家也曾进行一系列的转型。定位于多元化道路的海澜之家，先后在女装、童装、家居、海外等方面开拓业务。目前海澜之家旗下有三大主要品牌：男装品牌“海澜之家”、女装品牌“爱居兔”和定制品牌“圣凯诺”。

其中，“爱居兔”定位为大众时尚女装品牌，目标客户的年龄为18至30岁，据海澜之家财报显示，“爱居兔”营业收入10.97亿元，毛利率23.93%，同比上年减少3.86%。

而且，“爱居兔”平均单店营业收入也在逐年下降，2016年为130.63万元，2017年为118.85万元，而2018年平均单店营收只有85.69万元。且通过简单计算不难发现，每天销售额仅两千余元，考虑到人工成本、租金等费用后，店铺运营盈利压力可谓不小。

诸多迹象表明，“爱居兔”的路线为中低端、偏二三线城市的差异化定位。据中国商网报道称，有业内人士认为，在较快的扩张速度和中低端的定位之下，加上激烈的竞争和打折促销，都导致了较低的毛利率。另外，女装的行业特性本身也意味着较高的研发支出和电商配套支出。

据海澜之家财报显示，2018年“爱居兔”的毛利率为23.93%，同比下降近4个百分点。同期“海澜之家”品牌的毛利率为43.4%、“圣凯诺”的毛利率为49.25%，“爱居兔”只有一半的水平。

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