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吴晓波借道全通教育上市背后：风险谁承担？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者邸凌月刘春燕深圳、北京报道

全通教育要收购吴晓波旗下巴九灵的消息一出，瞬间就在资本圈炸锅了。一个是A股“妖王”，一个是大IP，两者的“联姻”不禁让人好奇，是谁先抛出橄榄枝？

另外，收购标的如何盈利，从而完成将来的对赌业绩？独立财经评论员、职业投资人侯宁向《华夏时报》记者表示，新媒体自媒体注入上市公司应是未来的一种趋势，但其盈利模式还不稳定。知名财经博主皮海洲幽默地说道，“我自己的自媒体赚钱好难哦，他为什么不把我的收去呢？”

事实上，由此引出的更深层次问题是上市公司并购制度仍有待改善，皮海洲认为，该制度下，最后的风险都是由二级市场的投资者买单。

大IP“吴晓波”值多少钱？

“那个说A股疯了的吴晓波居然要上市了。”

“那个说《我为什么从来不炒股》的吴晓波居然要上市了。”

这是多数网友的第一反应，而事实上，吴晓波已不是第一次涉足资本市场。

3月18日，全通教育（300359）发布公告称，正筹划以发行股份方式购买杭州巴九灵文化创意股份有限公司（下称“巴九灵”）96%股权，同时拟募集配套资金。

被收购的巴九灵法定代表人为吴晓波，成立于2014年7月22日，注册资本为7500万元，吴晓波和妻子邵冰冰分别直接持有巴九灵12.81%的股权，为巴九灵实际控制人。

公开资料显示，巴九灵全资子公司上海巴九灵于2017年1月3日宣布完成1.6亿人民币A轮融资，该轮融资完成后，公司估值达到20亿人民币。虽然此次交易具体金额目前尚未公布，但据财经大V招财大牛猫预测，全通教育这次要买，估值大概要奔30亿去了。

巴九灵拥有什么诱人的资产让全通教育如此垂涎？企查查显示，巴九灵产品包括吴晓波频道、吴晓波会员中心、新匠人新消费、158Lab、思想食堂订阅号和企投会。据相关媒体报道，早在2016年11月8日，“吴晓波频道”粉丝已突破200万，累计阅读数过亿，是财经大V领域的顶级流量之一。

不过，近日，招财大牛猫公开表示，自媒体目前整体的流量红利已经结束，中国人除了太老的太小的，基本上都用上智能手机。但局部红利依然存在，投资个别有天赋的作者依然是一门很好的生意，只要找准人，半年翻1倍的机会很多，团队1年涨5-10倍估值同样存在。

“但那些通常都是早期的投资，不会走到最后上市的，一般做到给A股接盘的就头部那几家。”招财大牛猫强调，“阅读流量就有商业价值，按行情报价，证券类的差不多1.2元每个阅读。”

互相炒作的“双赢”交易

全通教育是什么角色？

2014年1月21日顶着“在线教育第一股”的光环登陆A股后，全通教育仅14个月就击败贵州茅台，曾是A股历史上最贵的股票。但好景不长，很快迎来股价跳水，一泻千里，狠狠地把2015年那波韭菜全部通通教育了一遍。

2018年全通教育甚至首次在上市以来出现亏损。据业绩快报显示，全通教育2018年实现营业总收入8.33亿元，同比下滑19.17%；归母净利润-6.21亿元，去年同期为0.66亿元。公司表示，出现亏损主要是以商誉减值为主的资产减值损失所致，对并购的子公司进行了初步商誉减值测试，初步估算商誉减值金额为6.43亿元。

高企的商誉从何而来?据统计，2015年，全通教育进入疯狂“买买买”模式，当年先后完成对河北皇典、湖北音信、广西慧谷、杭州思讯、继教网技术、西安习悦6家公司全部或部分股权的收购，共斥资逾13亿元,但其中又有多少完成了对赌业绩？。

前车之鉴已让全通教育伤痕累累，此番交易是全通教育看上了吴晓波这个大IP还是吴晓波拟曲线上市？

侯宁在接受《华夏时报》记者采访时表示，全通教育作为2015年以来跌得最惨的创业板股票，其信用早已大打折扣。而且，民办教育目前存在的问题也比较多，新东方都有走下坡路的迹象。此时收吴晓波的产品，估计是看中了吴晓波的市场信誉一直不错，而且也具备大V影响力。新媒体自媒体注入上市公司应该是未来的一种趋势，但其盈利模式还不稳定。

“此次交易对全通教育和吴晓波来说是‘双赢’。说到底，全通教育不论收购的是什么，无非就是想借势炒作，最后由市场买单；而吴晓波是个游走在财经圈与娱乐圈之间的人，这个作为炒作理由是可以理解的，但他的自媒体真的能创造效益吗?我自己的自媒体赚钱好难哦，他为什么不把我的收去呢？”知名财经博主皮海洲向《华夏时报》记者幽默地说道。

风险由谁买单？

“这次收购的风险非常明显，性质跟华谊兄弟之前收购东阳美拉和东阳浩瀚一样。”皮海洲在采访中多次提及全通教育基本面不佳，擅长题材炒作。

2015年，跨界定增收购掀起浪潮，尤其影视界的高溢价收购让一票明星尝尽甜头，不过并购后遗症也随着时间推移越发明显。也是在当年，华谊兄弟收购东阳美拉，冯小刚持有标的公司99%的股权，陆国强持有1%的股权，当时有业内人士表示，冯小刚本人即是重要的IP(知识产权)资源。据财报显示，2016年，东阳拉美实现净利润1.05亿元；2017年，东阳拉美净利润为1.17亿元。2018年，东阳美拉需要实现1.32亿元的净利润，但根据华谊兄弟2018年半年报，东阳美拉上半年净利润为5139.15万元，尚未完成一半业绩。2018年年报公布时，冯小刚会交出怎样的成绩单值得关注。

“另外，并购制度有待改善。”皮海洲直言不讳地说，“对于高管来说，收购成功与否不重要，主要是把股价炒高，他们好套现走人，出了问题只有投资者买单。是否高溢价收购无所谓，市场对高管很大度，收购案成功后，做得好对公司是增光，是负担也无所谓，反正是二级市场投资者买单。”

正如皮海洲所言，2015年开始,全通教育高管纷纷减持手中股票，据统计已累计套现超8亿元。2018年公司实际控制人陈炽昌将占公司总股本的5.18%股票转让给中山国资,转让价格为每股5.97元，目前其持股仅占公司总股本的24.07%。

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