公司近期市值回调，体现了市场对2019年经济环境特别是家电行业担心，但海通证券认为，公司的中长期逻辑并未改变，且仍在持续兑现。

首先，双线协同增效。公司2017下半年以来执行力强化，2018年以来加速布局线下入口，持续完善及优化金融、物流、小店等业务板块，智慧零售稳步推进，效率逐渐改善。此外，预计公司2019年将继续夯实供应链优势，家电3C大力推进自有品牌、小店加强鲜食&社区服务属性、结合拼购突破百货品类、零售云从家电类拓展至3C及母婴品类，强化各品类和业态的纵深布局。

其次，市场份额加速提升：得益于双线运营优势以及多产业资源协同，无论是线上还是线下，公司2019年均有望延续快速且优于同业的增速，从而在偏弱的市场环境中，实现市场份额的持续快速提升。

基于上述分析，海通证券预测：考虑到2018年、2019年投资收益中或将各有出售阿里股权、苏宁金服出表的108亿元、161亿元的投资收益(此为根据公告内容的初步预测值，实际金额可能存在偏差)，预计2018-2020年归母净利润分别为129亿元、134亿元和30亿元。

采用分部估值法对公司估值，海通证券认为，公司2019年线下业务45亿元归母净利润给以10-15倍PE，线上业务2857亿元GMV以0.12-0.15倍估值，所持华泰证券、中国联通、万达商业、江苏银行等股权市值约179亿元，以及苏宁金服业务价值约280亿元，综合目标市值1255-1567亿元，股价合理价值区间13.5-16.8元，维持“优于大市”的投资评级。

苏宁易购9日股价报收10.73元，上涨4.38%，成交9.09亿元。

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