一开始就错了？

一开始重庆富侨选择在欧洲上市，就有部分人并不看好。中信建投股份有限公司谭延周和资深金融、创投界从业者尹沛峰都曾公开表示不看好重庆富侨在海外募资，主要原因是重庆富侨在澳洲并无市场基础。

当时选择在澳洲上市主要基于3个点考虑，一是重庆富侨在国内上市的可能性不大。企业上市资产评估专家郑传国曾分析，中国证监会对每个上市公司上市之前都会做舆论监测，而中国人的传统思维中，足疗服务行业很容易变性，所以即使重庆富侨的业态比较好，在国内上市的可能性也很小。此外，在澳洲上市门槛低、上市准备时间短、注册制而非审核制，且已与十几个国家和地区的资本市场签署了双挂牌的互联协议。

“快”应该是胡芝容最看重的。毕竟同行业中，同家兄弟郭家富的“家富富侨”和“华夏良子”两家劲敌早重庆富侨好几年就放出了上市计划。胡芝容一开始选择了香港，2012年就曾高调宣布已经在筹备香港上市计划，但是或迫于足浴在香港同样污名化严重，最终胡芝容选择了澳大利亚三大交易市场中的ASX。

TTC 2015年2月成立于澳大利亚昆士兰州，9月8日便成功上市。发行股票3000万股，每股0.5澳元，募集资金1500万澳元（约合人民币6735万元）。TTC发行前总股本约为1.9亿股，发行上市后总股本将达到约2.2亿股，按照发行价0.5澳元计，总市值折合人民币约4.94亿元。重庆富侨创始人、TTC董事总经理胡芝容通过Hwazon Investment Limited，间接持有TTC62.04%股份。

但是接下来的日子并不好过。首日破发，从2016年3月起，股价下行的趋势基本确定。流动性不足是澳交所上市的绝大部分中概股普遍面临的尴尬。为增加流动性，2016年03月，TTC宣布引入股利再投资计划(DRP)，鼓励其他股东用末期分红投资认购新股。但蹊跷的是，TTC最大股东Hwazon投资有限公司(持有70.34%股权)宣称不参与红利再投资计划，也就是说胡芝容没有给自己站台，这一点令不少投资者倍感意外。

摘牌前重庆富侨的一系列动作也是令人看不懂。早在9月，重庆富侨的审计师指出，公司无法如期公布半年报，因为审计师无法获得授权，以取得截至今年6月30日的公司银行账户信息。审计师于9月3日提出了一个新的授权确认程序，但“公司管理层未提供此授权”。

10月10日，ASX就无法授权等相关情况向TTC发去问询函，并提到如果公司不能及时回复将可能对TTC摘牌。不过，TTC没有对问询函作出答复。10月15日和23日，ASX两次提醒TTC可能被摘牌。11月5日，ASX再次发出提醒信函，重申TTC严重违反上市规则，并提议终止TTC上市。不过，仍未得到令人满意的答复。

虽然此前公司确有多名董事集体辞职，或给公司管理造成困扰，但是毋庸置疑的是，胡芝容对公司有绝对的控制权，到底是公司管理失控导致公司被摘牌，还是胡芝容面临外汇管制、股价走低而选择放弃这块鸡肋呢？

有分析指出，澳洲股市一般为压线上市的中国公司赋予7倍左右市盈率的估值。目前澳洲中概企业的平均市盈率为7.5倍，中位市盈率4.5倍，这样的估值无论在哪个市场都是非常之低的。如果这笔资金无法为公司带来很明显的转折性增长，从现金流来看，刨除上市费用、海外公司组建和澳籍董事费用、高额的股息承诺、未来的合规审核费用、以及“不成文”的市值管理费用，真正落实到公司运营和增长的并不是笔划算帐。

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