编者按：

IPO审核严格，有的企业失败后选择重整企业再次冲击，有的企业却选择了“曲线上市”——被上市公司收购。

截至9月14日，大发审委2018年共审核IPO企业159家，仅83家企业顺利过会，通过率为52.2%。

近半被否企业怎么办？不妨看看这两起并购案。

近日，吉药控股(300108)公告称，将以约6.18亿元现金收购普华制药99.68%的股份。

而普华制药经历IPO被否、又二次冲击IPO的“风风雨雨”，这次能找到“避风港”吗？

艰难上市路

公开资料显示，普华制药始建于1997年11月，主要从事中成药、化学药品的研发、生产和销售，产品以眼科用药为主，此外还有皮肤科用药、肌肉骨骼系统及其他领域用药，是吉林省高新技术企业、GMP认证企业。

2014年10月和2017年12月，普华制药两次向证监会申请A股上市。

2014年10月和2016年8月，普华制药向证监会报送IPO招股说明书。

招股书显示，普华制药2013年-2015年营业收入连续增长，分别为9459.85万元、1.09亿元、1.56亿元，归母净利润为2647.93万元、3529.12万元、3556.09万元，另外，2016年上半年营业收入和归母净利润分别为6951.29万元、1829.38万元。

不过，2017年2月24日，发审委否决了普华制药的上市申请。

发审委作出这个决定，给出了相应的理由：普华制药在报告期内存在业务员直接收取货款和客户以个人名义回款、以货款冲抵销售费用等多项财务不规范的情形。对此，发审委对普华制药内控制度的健全产生怀疑。

另外，普华制药2013年-2015年以及2016年上半年，经销模式占营业收入的比重分别为80.11%、80.12%、82.84%、75.5%。且普华制药合作的经销商变动较大，2013年至2015年，经销商总数分别为1366家、1243家、1466家，但2013年新增经销商411家，减少440家，2014年新增经销商344家，减少467家，2015年新增经销商610家，减少387家。

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