华融回应中期业绩急速下滑：突发事件及市场因素共同导致

上周公布2018年业绩的中国华融，净利同比骤降94.9%。9月4日，华融在其官方微信公众号上发布《中国华融就公司近期情况答记者问》回应净利润急速下滑称。业绩大幅下滑主要是在当前去杠杆的宏观大背景下，突发事件及市场因素共同导致。

首先，从整个行业看，四大资产管理公司的经营业绩与去年同期相比，均呈现下调趋势，净利润同比都有所下降。上半年华融实现利润11.36亿元，较去年同期下降93.1%，实现归属于该公司股东的净利润仅为6.84亿元，较去年同比下降94.9%。但是，另一家港股上市的四大资产管理公司之一的中国信达（01359.HK），净利润较上年同期小幅下降2.9%。可见整个行业并未出现净利润急速下滑情况。

其次，从公司财务结构来看，拨备增加和利息支出上升是主要因素。业务板块中，非金融类业务包括境内和境外业务板块的影响比较大。

根据半年报，中国华融上半年支出大幅上升。中报显示，中国华融支出总额由2017年上半年的352.33亿元增长50.6%至2018年上半年的530.66亿元。其中利息支出同比增长48.7%至上半年末的327.56亿元，中国华融解释称，主要是由于与去年同期相比，集团存量借款规模大幅增加。

此外，中国华融金融资产减值损失由去年同期的47.15亿元增长155.6%至半年末的120.53亿元。中国华融指出，主要是由于集团持有的部分金融资产信用风险暴露，拨备计提金额同比大幅增加。

第三，公司近年来经营模式较为激进，增长速度大幅高于行业平均水平，难以持续，出现回落也是过去非正常速度的理性回调。

最后，2018年4月17日，中央纪委国家监委网站发布消息，中国华融资产管理股份有限公司党委书记、董事长赖小民个人涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。这对公司经营的影响不可避免。

值得注意的是，德勤•关黄陈方会计师行对中国华融上半年业绩报告出具了保留意见，称华融前董事长目前正在接受中国有关当局的纪律调查。如该公司获悉调查中任何和其相关的信息，将会认真考虑其对该公司的影响。此外，德勤指出，华融已经决定集团内部展开调查，包括某些特殊架构的基金投资和贷款的估值和回收性，该公司未能评估上述事项对简要合并财务报表可能的影响。

8月30日华融发布中期业绩当天，中国华融股价下跌12.02%至1.61港元/股的低位，次日虽然小幅上涨至2.03。但随后股价再度下跌，截至9月4日收盘，股价为1.58。

对于华融股价估值，华融在答记者问中指出，受上半年突发事件及多方面因素的影响，按照最新股价计算，公司目前PB倍数仅0.4倍左右，和同业相比处于较低水平，也处于历史低位，股价的变化已经较充分反映了上半年突发事件的冲击和市场的预期。华融指出，在当前阶段，公司暴露的问题越多，隐藏的不确定性就越少，转型调整的方向就更加明确，长期的估值修复之路就更加明朗。

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