内容连接者：游戏生态依然强势

游戏的颓势是投资者对于腾讯的最大悲观预期，然而腾讯的游戏格局跟其他公司游戏格局并不完全一样。

首先，腾讯是个连接者，它的游戏成功不仅仅是内容的成功，更是渠道的成功。尽管吃鸡游戏商业化进程受到阻碍。但腾讯代理的《堡垒之夜》、《绝地求生：大逃杀》在全球游戏排行榜保持强劲表现。

而反观其他游戏公司之所以万马齐喑，更大的原因在于始终缺乏强势的渠道，比如网易的财报中，今年二季度网易游戏营业费用为49.12亿元，上季度和去年同期分别为47.47亿元和33.32亿元，呈上升之势。对缺少核心渠道的网易来说，未来营业费用大概率仍将继续增加，这才是大部分游戏公司的致命弱点。

最为重要的一点，是腾讯作为内容连接者而言，在游戏领域上已经不仅仅简单意义上的强势分发渠道，它正在为自己的游戏生态链形成完整的闭环。腾讯通过全球领域内的投资(研发商——西山居、盛大、育碧、Frontier;直播平台——虎牙、斗鱼;电竞——vspn)，构建基于研发、发行、直播的产业生态，这一生态对游戏业务的加持会在未来慢慢体现。

除了游戏之外，腾讯作为内容连接者而言，在视频、音乐、文学、新闻等其他内容领域都已经拥有了强大的端口，并且通过QQ、微信的社交分享平台为这些内容生态赋能，使得他们已经能够贡献越来越举足轻重的收入，这些内容生态的生长力要观察两个数据：

一个是除网络游戏以外的增值服务业务收入增长，近年来持续保持45%以上的增长速度，到2018年一季度已经达到了180.99亿元的收入贡献。另一个是网络广告，近年来增长速度超过50%，到2017年四季度已经达到了123.61亿元的收入贡献。

　　在Q2乃至未来的财报季中，相信这两项数据依然能交出漂亮的答卷。

线上线下连接者：腾讯生态收获季

从人与人的连接，到人与内容的连接，最后一个关键点就在于腾讯与现实生活的连接，也就是线上线下的连接，生态投资、支付业务、云服务无疑是这场线上线下连接的三驾马车。

其中，生态布局是近年来腾讯手上一张王牌。腾讯系已经成为一个独特的投资品牌，腾讯通过大量的投资建立起生态体系，既有包括京东、美团、拼多多等头部独角兽，也有直播、内容产业等等产业上下游的细分领域，还有前沿的长期价值投资。

这个生态版图最直观的提现是投资收益，从2017年一季度的27.17亿元到2018年一季度的77.66亿元，随着腾讯投资的多家头部公司上市，投资收益环比增长明显。

二季度更是随着香港市场上市改革，多家腾讯投资公司已经递交IPO申请，预计随着上市进程在未来几个季度将会成为一块丰厚的利润蓄水池。

此外，腾讯TO B业务也在如火如荼发展中，一季报显示，支付和云收入增长110%，已经连续多个季度保持两位数增长。

为“连接者”抄底

在分析完连接者腾讯的三个连接角色之后，我们回到最初的话题，腾讯不仅仅是“王者”的腾讯，作为一个连接者而言，腾讯是否还有想象空间？

答案是肯定的。

爆款提供的估值正在回归，连接提供的估值才是持久的。腾讯已经找到“连接者”商业模式——通过包括支付和云服务在内的“其他”收入、广告模式、投资收益，腾讯正在逐步构建一个让生态伙伴受益，又能让自己分享生态伙伴短期和长期的成长价值的庞大版图。

如果从这个定位上为腾讯重新估值，那么8月15日即将来到的新一季财报，更应积极看待，毕竟30倍左右市盈率已经处于腾讯历史市盈率的较低位置，尽管未来可能还有下跌可能性，但用30倍市盈率抄底一只市值具有再上量级可能性的新腾讯，或许值得埋单。

毕竟，王者荣耀的腾讯悲观下跌25%，而连接者腾讯则将重新收获25%的估值回调空间。

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