瑞银分析师刘帅：电力行业上半年盈利将出现显著改善

经济观察网 记者 黄一帆 “市场或者整个社会对新能源行业可能还存在很多的误区，总觉得这个行业一直依赖补贴，而且受到周期的影响非常的明显。”7月30日，瑞银证券中国公用事业、新能源及环保行业分析师刘帅在瑞银媒体见面会上表示，“现在行业普遍预计，最快到2019年下半年有一些大的光伏地面项目将实现发电成本低于三毛钱一度电，低于火电发电成本，这是远远快于预期的。”

煤电上行弹性最大

“不论是行业数据，还是电力企业的公司数据，电力行业在今年上半年表现都是不错的。”刘帅如此评价电力行业。受到第三产业和城乡居民用电需求提升、以及电能替代效应的推动。根据其给出的数据，2018年上半年国内用电量同比增长9.4%，其中6月份同比增长8.0%，显著高于去年同期6.3%的同比增速。考虑到今夏的高温天气，刘帅表示，用电需求增速在7-8 月份预计仍将保持增长势头。基于好于预期的发电量增长情况，刘帅认为，电力行业上半年盈利将有望出现较为显著的同比改善。

具体到煤电，刘帅表示，“火电企业盈利能力应该说有一个比较明显的改进。”尽管煤价上涨，但因涨幅略低于预期，而火电的电价开始上调，市场化电量电价折扣减小，煤价上涨给煤电企业带来的影响，有望被发电量增长和电价提高所抵消，从而推动煤电企业实现净利润增速的提升。

另外，刘帅预计，下半年煤价将有一个走弱的趋势。一方面，电企准备较充足，电场煤的库存量较大。煤的有效供给有所提高，内蒙古一带的煤矿也逐渐开始释放产能。另一方面，刘帅预计，用电量增速还会保持在6%以上的同比增速。“现在市场的5500卡煤价，一吨630到640元，我们预计下半年将跌落到600块以内，这个也会对整个火电企业的盈利能力有一个支撑。”

新能源望触底反弹

对于新能源行业，刘帅认为，将会是一个逐渐起底反弹的过程。

就光伏而言，2018年5月31日，国家发展改革委、财政部和国家能源局联合出台《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（即“5·31新政”）。根据新政要求，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元。有补贴的分布式光伏指标从过去的没有限制，此次收紧为全年仅有10GW指标。

由于政策端的极速收紧，“6月份到现在新能源行业，特别光伏行业，市值跌掉了大概几百亿。”但对新能源的前景，刘帅认为政策的短痛，更有助于行业的长期健康发展，而且有助于行业新一波的整合。“政策的触底，应该说也是帮助这个行业在短期内尽快实现平价上网的过程。” 刘帅预计，光伏大概在2020年实现平价上网。

对于核电，刘帅认为今年也将会是一个比较大的转折点。“因前两年新品种开工的数量都非常低，整个行业的发展都是慢于预期的”。而目前，依靠新电站的投运以及利用小时数的小幅提高，今年上半年核电发电量同比呈现平均约13% 的增长，刘帅预计中国核电上半年有望实现两位数的净利润同比增长。

环保行业将受益于信贷放松

环保行业上市公司在过去一年股价表现欠佳，平均下跌28.9%，而沪深300 指数同期下跌6.4%，目前平均市盈率在历史平均水平的约1 倍标准差之下。在刘帅看来，主要原因在于市场对信贷环境收紧，以及去杠杆对环保行业融资能力影响的担忧。

这一问题正在逐渐得到改善。一方面，从环保公司本身来讲，“主要的上市公司上半年业绩增长预期都保持20%到30%的同比增长，是比较强劲的。”另一方面，政策对于环保行业也较为支持。央行要求银行增配较低评级债券，以及加大对民营企业的信贷支持。信贷支持力度加大，有助于消除市场对环保行业资金面偏紧的担忧。“在各个地方政府的考核里面，环保、绿水青山是比较重要的考核指标。在信贷放松的背景下，环保行业可能比较容易受益。”

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