现金流出超8000万存货猛增

虽然水井坊整体数据亮眼，但部分数据还是有一丝隐忧。营收和净利大幅提升，一般应带来正向现金流，但现实情况却正好相反。

水井坊经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额合计为-8142.43万。水井坊对此表示，主要系支付存货采购款、广告宣传费以及增加工程及设备改造投入所致。

蔡学飞认为，现金流为负的一种可能是企业为了业绩目标达成，过多的市场费用前置投入所导致，风险还是有的，主要体现一旦现金流偏弱，在企业下半年的生产经营与抗风险能力会受到影响，毕竟下半年才是白酒的销售旺季。

另外，水井坊的库存也出现明显攀升。2018年上半年水井坊存货为12.29亿元，同比增加33.54%，占总资产的比例为39.65%；去年同期存货为9.20亿元，占总资产的比例为33%，存货占比大幅提高了6个百分点。

在2017年水井坊库存就已偏高。在2017年，成品酒库存为1662千升，而半成品酒(含基础酒)的库存为24140千升，是其设计产能的3倍有余。在同类酒企中，实际产能接近3万千升的伊力特，在2017年的半成品酒(含基础酒)的库存为18361.24千升。而衡水老白干在2017年半成品酒(含基础酒)库存为45833.56千升，与其实际产能基本持平。

存货高企，但水井坊扩张的步伐并未停下。今年6月，水井坊计划在邛崃进一步扩大产业规模，拟在邛崃市绿色食品产业园内分期建设“水井坊邛崃全产业链基地项目”，预计总投资额约30亿元。

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