线上教育虽然打破了时间、地域的限制，但对于大部分用户来说，学习效率并不能和线下相比，线上教育主要为辅助学习之用。

而与传统线下教育的区域性自然引流方式不同，在线教育的获客主要是通过线上渠道、楼宇液晶和线下地推实现，需要付出较高的推广和渠道成本，加上线上教育市场竞争激烈，进一步抬高了获客成本。

由于在营销上巨额投入，尚德机构及无忧英语2015年至2017年亦持续处于亏损状态。2017年，尚德机构及无忧英语亏损额分别为9.19亿元及5.81亿元。

以下为根据公开数据绘制的各公司利润情况：

持续大额亏损，资本市场开始不买账。

无忧英语于2016年6月在美股上市之后，经历短暂的上涨之后震荡下滑，目前股价已经破发。

而于今年3月在美股上市的尚德机构，上市首日便遭破发，当日跌幅为3.48%，至今股价较IPO价格跌幅仍超过20%。

对于在线教育企业来说，登录资本市场之后，如何实现盈利是个关键问题。

尽管还没有盈利，2018年对于沪江教育而言仍然是一个比较好的在港上市窗口期。小米集团港股IPO虽然一波三折，但最终仍然获得成功，港交所正在着力构建自己的新经济板块。

而且，即便不考虑经营情况，就此前的融资记录而言，沪江教育可能也的确存在尽快上市的需求。

压力在于估值，此前沪江教育的D轮融资估值已经不低。

沪江教育资本故事：D轮融资估值约70亿

公开的资料显示：2015年，在沪江教育进行的D轮融资中，皖新传媒(601801.SH)通过控股子公司投资约1亿元，获得公司1.43%股权。以当时的股权投资价格计算，沪江教育整体估值约70亿元。

同时，投资协议约定如果沪江未能按时在2018年底前完成上市发行(主板、中小板、创业板、战略新兴版)，需以回购价格对投资者持有的股份进行回购，回购价格为投资价款加上按年息10%复利计算的利息之和。以下为皖新传媒的相关公告：

在2015年前后，沪江多次被传A股上市，目标是酝酿中的战略新兴版。但是，因为种种原因，战略新兴板没有如期推出，沪江A股上市计划也被搁浅。

尽管，相关协议中并没有提到港股，但是一般来说，港股也包含在目标上市地点中。

压力在于此时上市能够拿到什么样的估值。从2015年D轮融资的约70亿人民币估值到现在已经三年，即便不考虑资金成本和股份摊薄，IPO的投前估值也要达到10亿美元以上，D轮投资者才能账面上打平。

如果考虑资金成本和股份摊薄，那么IPO的整体估值很可能要达到15亿美元左右，D轮投资者才能打平。当然，不排除上市后业绩好转，市值走高的可能性。

当前，在美股上市的无忧英语和尚德机构，总市值分别为2.09亿美元和13.84亿美元。市销率分别为1.61倍和9.32倍。

如果沪江教育要拿到100亿人民币以上的估值，按照2017年的营收计算，市销率要达到18倍。虽然三家公司的业务上有所差异，但对于尚未盈利的公司，市销率仍是一个可以参照的估值方法。压力并不小。

2018年，港股新经济公司IPO的赛道很拥挤。厚积薄发的沪江教育能否获得市场垂青？在线教育的集体盈利困局如何破？

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