品牌需市场化经营

奇迹不是凭空而得

据媒体报道，早在2016年就完成IPO预先披露的西凤酒，至今仍未敲开资本市场的大门儿，日前，西凤酒再次更新招股说明书，但依然问题不断。品牌专家徐广生表示，尽管西凤酒上市之路一路坎坷，在整体名酒序列中缺乏亮点，但是，相较于其他的二、三线高端名酒而言，西凤酒并不缺少厚积薄发的后发优势。不过，日前，中国经济网一篇题为《西凤酒更新招股书不披露股东行贿，掩耳盗铃难过发审！》的文章，新华网等主流媒体纷纷予以转载，这再次将西凤酒推上了风口浪尖。

笔者并不懂酒，但也知道大名鼎鼎的西凤酒。西凤酒是中国凤香型白酒的典型代表，主营 “西凤牌”酒的生产、销售，曾与贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖并称中国四大名酒。但如今的西凤酒已被竞争对手远远甩开。在中国资本市场，有一个持续火热的板块，就是酿酒板块，贵州茅台的市值奇迹、股价奇迹、分红奇迹，早已经让市场震惊不已。其余名牌酒厂，如五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河等，也在市场中风风火火，成为资本市场和消费品市场的宠儿。西凤酒却没有赶上这班发展的快车，更没有搭上资本市场的“高铁”，只能在尴尬中回味曾经有过的品牌余晖。如今境遇，可能有诸多因素，绝非一个原因导致如此，值得反思。如果像上述招股书中所言，隐瞒股东行贿等真相，则更是有愧于曾经红火的品牌了。如此看来，品牌需要守法经营、科学经营、市场化经营。

规则需要严格执行

特例要少且能服众

据媒体报道，康士富在预披露材料中明确表示：“截至本招股说明书(申报稿)出具之日，公司持续经营时间未满3年，公司已就前述情形向有权部门申请豁免。”也就是说，这是一家来寻求“特批”，走IPO绿色通道的公司，这与其他IPO公司苦苦排队明显不同。有人梳理，富士康上市还有诸多“不一样”，如快速过会富士康是今年2月1日报送招股书申报稿的，到3月8日成功过会，仅仅用了36天，这在当时创造了A股市场IPO的最快纪录。此外，还有富士康IPO批文下发的时间，以及富士康的IPO批文并没有对富士康的募资额度进行核准等。

规则是什么？是普遍使用、所有参与者必须遵守的规矩。特例，或者特批，是少数或极少数确实有特殊原因，突破规则所限。特批一定是极少数，特批也要确实有特殊原因，一般也要服众，甚至应该有与公众互动的过程。如果特例太多、特批太滥，就会让规则形同虚设，就会让规矩权威尽失。因此，绝不能让这种特批特例成为普遍，总的来说，是越少越好。在政策把握上，要防止赶风头、追时髦、“大跃进”，不能频繁出现有违规则的特殊例子。如果规则制定较为仓促，或确实有瑕疵需要完善多数也应该先通过修改规则、完善规则来进行，不能完全无视规则或由行政部门“另起炉灶”，不能把特例和特批作为常态。这方面，我们是有过不少惨痛教训的。另一方面，政策的制定一定要有前瞻性、全面性，对市场的不确定性要有所应对。

转机出现或能起死回生

自主开发谨防一切照旧

据媒体报道，5月15日凌晨5时左右，MSCI公布了半年度指数成分股调整结果，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%，中金此前预计，可能约有229只A股被纳入。MSCI表示，在MSCI新兴市场指数中，工商银行、建设银行和中石油三只A股是市值最大的新增个股。值得注意的是，被纳入MSCI指数的名单中，“中兴通讯”赫然在列，同时昨日特朗普发文称已寻求中兴通讯相关解决途径。上述两个消息对于中兴通讯而言必然是重磅利好。

中兴再一次成为新闻焦点。一是特朗普推特发文，让处于僵局的中兴忽然有了希望；二是被纳入MSCI指数的名单中，“中兴通讯”赫然在列。一段时间以来，中兴通讯可谓跌落谷底，八万职工的饭碗眼看不保。抱怨者有之，大声疾呼者有之，痛心疾首者有之，“另起炉灶”说者也不少。很难在扑朔迷离中得到定论，是非也一言难尽。但有一点是绝不能忘记的：一个国家对关键技术没有自主开发能力，是要受制于人、听命于人，甚至“寄人篱下”。在利益纷争、互有让步的背后，依然是对核心竞争力的争夺，是对高科技领域的掌控。中兴的潮起潮落也许会暂时告一段落，但是对关键性知识产权却不能有丝毫的幻想，对自主开发不能仅有“三天热乎劲儿”。一句话，千万别好了疮疤忘了痛！

银行贷款偏爱房地产业

效益为上企业自有选择

万科的银行借款占比从2014年以来已连续三年上升，分别为39.94%、44.82%、58.6%、60.5%。虽然上市银行整体对于开发贷业务踩下了急刹车，但这并不妨碍龙头房企继续与银行“秀恩爱”。据媒体报道，万科2017年年报中，银行共被提及了89次，表述的内容涉及贷款、股东、理财、高管等几个重点领域，这也可以说是房企与银行多维度合作的一个缩影。万科2017年向银行借款的占比为60.5%，同比提升了仅2个百分点，较三年前(2014年)则提升了逾20个百分点。这说明，万科对银行贷款依赖度持续提升。在万科2017年年报中，银行之所以成为一个高频词汇，首先是由于其贷款的需要。在89次关于银行的表述中，有约25次表述，与万科的银行贷款有关。从数据上来看，2017年万科对于银行借款的依赖度继续上升。

在去杠杆的大背景下，银根普遍趋于紧张势在必行。但是，对于房地产这样的资金密集型产业，离开银行的支持，离开大量贷款的支撑，房地产企业是难以为继的。据报道，截至2017年年底，万科有息负债合计人民币1906.2亿元，占总资产的比例为16.4%。对银行依赖程度可见一斑。虽然在去杠杆的大背景下，对各类企业的贷款都所趋于严格，但是，房地产龙头企业效益好、销售顺利，依然是银行眼中的优质客户。虽然人们都希望，资金应该流向“实体经济”，但银行作为企业，还是要看经济效益，要看还本付息的能力。在效益选择面前，各类企业是平等的，“实体”并非必然受到贷款支持。因此，不必嘲笑银行“嫌贫爱富”。一些急需资金支持的行业，一些有发展前景的企业，短期效益不理想但未来有巨大成长空间，可能更应受到政策性资金来源的支持。

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