时代周报记者 陆一夫 发自北京

营收增长但净利润猛降，网易交出了一份有些尴尬的财报。

5月17日，网易发布了今年第一季度财报，财报显示网易实现净收入为141.73亿元人民币（约合22.6亿美元），同比增加3.9%；净利润为13.37亿元人民币（约合2.13亿美元），但同比下滑69.2%。

在一季报发布后次日，网易股价一度大跌超过10%，最终收盘跌7%，股价创下近年新低。在中概股屡创新高之际，网易的股价已经从去年高点回撤幅度多达30%，这也直接导致丁磊本人的身家蒸发多达150亿美元。

在华尔街的投资者看来，网易股价跌势持续多时，而且市盈率已不足20，这样的估值已经不合理。摩根大通分析师Alex Yao认为，网易“正在进入一个不太赚钱的阶段”，因游戏业务变现能力正在减弱，而未来电商业务将成为其盈利的关键业务。

目前考拉和严选电商每季度仍然实现三位数以上的增长，让网易的整体营收驶向快车道，然而考虑到电商业务的毛利率只有10%左右，短期内难以接棒游戏业务成为网易的增长火车头。

中国电商研究中心主任曹磊则向时代周报记者表示，跨境电商乃至整个电商行业的毛利率都比较低，行业仍处于高度竞争的阶段，主要靠规模效益，但有着巨大的潜力，因此，不能用短期的眼光去看待网易电商的业务。

游戏日趋疲软

纵观过去一年的财报，不难发现网易正在逐步“去游戏化”，实现营收结构的多元化。一季度，网易游戏业务的净收入占比为62%，电商、广告、邮箱及其他业务为网易带来新的增长动力。

然而“去游戏化”的主因更多来自游戏业务的颓势。作为网易最重要的战略支柱，尽管游戏业务在该季度实现环比增长9%，但同比依然下降18.4%，与腾讯的差距进一步拉大。网易在财报中表示，《阴阳师》和《倩女幽魂》手游的收入贡献下滑，抵消了《荒野行动》和《楚留香》的收入增长，导致了在线游戏服务毛利同比下降。

进入2017年下半年，战术竞技类游戏《绝地求生》风靡全球，这成为腾讯和网易争相布局的高地。与腾讯等待《绝地求生》的正版授权相比，丁磊选择高举高打，除了推出《荒野行动》等多款战术竞技类游戏，网易还投入了不计上限的营销费用，只为求击败腾讯。

凭借着时间优势，网易在争夺战术竞技这一游戏品类上牢牢占据着市场份额，但随着腾讯的正版手游进场，网易的《荒野行动》和《审判者2》迅速掉队。根据第三方研究机构App Annie发布的4月指数报告显示，《绝地求生：刺激战场》稳居全球下载榜首位，《堡垒之夜》则下降至第九名，除这两款游戏外，其它战术竞技类手游并未出现在全球下载榜的前十名中。

为了抗衡腾讯，网易在游戏营销上投入巨款，尤其是《荒野行动》和《终结者2》两款战术竞技手游的买量可谓惊人。根据Gamelook的报道，仅仅在去年12月，《终结者2》在海外投入亿元买量。“这完全不是正常的投放策略，而且事实证明疯狂买量并没有让网易成为战术竞技品类的赢家。”有业内人士向时代周报记者表示。

财报显示，网易在去年四季度和今年一季度的营业费用分比为43.18亿元和47.47亿元。网易首席财务官杨昭烜表示，有些市场营销投入与新游戏的发布有关，“我们通常会在第四季度和第一季度发布更多的新游戏”。

值得一提的是，5月20日网易在广州发布会公布了下半年的新游计划，涵盖手游、端游和VR游戏共26款，这无疑将继续推高营销成本。对于游戏业绩及企业发展相关问题，时代周报记者先后致电致函网易相关负责人，但截至发稿尚未收到回复。

电商成救命稻草

游戏城池不稳之际，过去一年丁磊将更多的精力投放在电商业务上。今年一季度网易的电商业务净收入为37.32亿元，同比增长101%，而 2017年的增幅则高达156.9%，远超阿里、京东等老牌电商巨头。

但值得注意的是，与游戏业务相比，网易的电商业务毛利率长期不到10%—今年一季度毛利率为9.5%，上一季度和去年同期分别为7.4%和13.1%，这显然难以支撑投资者对网易的期待值。

网易的电商业务主要由考拉和严选构成，其中考拉是网易电商板块中的重中之重。据艾媒咨询发布的《2017-2018中国跨境电商市场研究报告》显示，2017年网易考拉海购以25.8%的市场份额居于跨境进口零售电商首位。丁磊在财报电话会议上也表示，目前网易电商业务的收入贡献主要来自于考拉。

财报数据显示，由于游戏表现欠佳，以及电商业务的消耗，网易今年第一季度运营利润只有12.06亿元，较去年同期47.72亿元大幅下降，运营利润率也从35%骤降至9%。杨昭烜透露，随着规模不断增长，考拉和严选对营运资金的需求会越来越大，因此网易或会给电商业务部署新一轮融资计划。

曹磊则表示，在跨境电商跑马圈地期间，考拉已占得先机，当年淘宝也经历过六七年的亏损才实现盈利，应该对网易的电商业务抱有更多耐性。

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