两轮驱动不乐观

在美图的收入构成中，主要包括互联网业务和智能硬件业务，后者依然为营收主要来源。不过，硬件之外，美图的美图互联网业务包括广告、电商和用户增值服务，其中广告业务是通过将美图各类APP上的展示资源提供给广告主，进行广告展示；电商方面，美图在去年上半年上线美铺APP，在该平台上进行自有商品及第三方合作商品的销售。

用户增值服务则包括美拍应用中的虚拟物品销售，主要聚焦在付费用户上。2017年平均月付费用户为313571名，而2016年度为200738名。

上市之后，美图就确立了以硬件和互联网服务的两轮驱动战略，尤其是后者同比增长为652.2%至7.87亿，在公司的整体营收中占比上升至17.38%。

得益于此，2017年美图大幅止损，亏损金额从5.4亿元降至月4600万元，并在去年第四季度实现盈利。

但从财报结构来看，由上市至今，美图更像是一家智能手机公司而非互联网公司，但这恰恰是蔡文胜不愿意向投资者讲的故事。如果按照智能手机公司的估值来衡量美图，其每年区区几十万台手机的出货量根本不值一提，目前小米、华为、oppo 和vivo等智能手机品牌的出货量每年均接近上亿级的出货量，美图手机的毛利润再高也难以展现出高增长的潜力。

值得注意的是，美图手机的销量到今年也并不乐观。根据第一手机界研究院发布的研究报告显示，美图的两款手机出现较为明显的串货现象，这意味着美图手机在线下渠道销量上升的同时，也遭遇到品牌市场容量的问题。

“美图手机在串货市场里频频出现，那就说明市场消化率出现了问题。”第一手机界研究院院长孙燕飙向时代周报记者表示。

为了加速商业化步伐，去年11月美图宣布任命程昱为COO（首席运营官），负责美图的整体商业化。公开资料显示，此前程昱在微博担任高级副总裁，从2012年起主导微博的整体商业化并取得成功， 其中包括了在线广告、用户增值服务、电子商务、移动支付、互联网金融、商业开放平台与创新商业模式的探索。

对于美图的商业化前景，程昱曾表示，美图拥有高忠诚度和高消费能力的女性用户群体，基于用户和产品的属性，变现的潜力巨大。与此同时，美图软硬结合的生态在国内非常少见，这也是吸引他加入美图的重要原因。

但与微博截然不同的是，美图并不具备社交属性，流量上具有极大的局限性。点拾投资创始人朱昂在接受时代周报记者采访时就表示，从商业本质的角度出发，每个互联网行业的驱动因素是不一样的。“比如说腾讯，因为它是社交，社交有一个很典型的网络效应，你用的人越多，你的产品会越好，用得人会更多，腾讯最重要的是用户的日活，简单来讲，就是它的流量。”

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