来源：斑马消费

　　养猪想一直大赚？那是不可能的！

正在持续的“猪周期”里，就连“养猪大王”温氏股份都毫无招架之力。2017年公司业绩同比几近腰斩至67亿元。

这和市场供需关系有关。2016年生猪行情达到巅峰，养猪企业和个人都赚得盆满钵丰，国内生猪养殖规模陡增，从去年开始生猪出栏量剧增和叠加固有的“猪周期效应”，导致猪价跌至近十年最低位。

最近几年来，温氏股份试图通过投资业务来平抑风险，布局旗下温氏投资来搭建自己的“金融体系”。不过，从日前发布的2017年年报来看，温氏股份股票收益仅1.83亿元，基金和期货业务处于亏损状态。

业绩“掉膘”仍碾压同行

在“猪周期”趋势明显的2017年里，国内各大养猪企业业绩均较为低迷，但从营收规模和净利润两项指标来看，温氏股份仍处于龙头地位。

2017年年报显示，温氏股份（300498.SZ）营收556.57亿元，归属净利润为67.5亿元，同比2016年分别下滑6.23%和42.74%。

不仅温氏股份业绩处于低谷，去年国内养猪行业10多家上市公司均出现不同程度的下滑状况。

雏鹰农牧（002477.SZ）去年实现营收56.98亿元，同比上年下滑6.44%，实现扣非净利润-3.05亿元，同比下滑154.81%。

正邦科技（002157.SZ）去年营收206亿元，同比上年增长8.96%，扣非净利5.25亿元，同比下降46%。

斑马消费梳理发现，在猪周期影响下，能养猪卖猪还正向增长的，恐怕只有位于河南南阳的牧原股份（002714.SZ）了。

2017年，牧原股份实现营收100.42亿元，同比增加79.14%，实现扣非净利润23.66亿元，同比增加2.94%。

为什么唯独牧原股份还能赚钱呢？这是由其经营模式决定的。

与温氏股份对比，牧原股份从原料采购一路延伸到屠宰等环节，相当于持有重资产养猪，而温氏股份采用轻资产运营，利用“公司+农户”扩张规模，这使得二者在业绩上有了很大差异。

去年，温氏股份销售商品肉猪1904.17万头，同比增长11.18%，位居行业第一；牧原股份出栏生猪723.74万头，同比增长132.42%。

相比之下，温氏股份倒是可以轻松赚钱，轻资产模式获得的收益，即便在猪价下行时仍能碾压同行。

投资业务布局已成雏形

除了最近几年来布局下游，温氏股份也将投资作为公司的重要业务来做，一方面便于应对企业扩张对资金的需求，另一方面可以平抑产业周期性波动。

母公司温氏股份确实对投资业务比较倾心，在2016年末，温氏股份就拟以3.8亿元自有资金增资子公司温氏投资，温氏投资注册资本增至5亿元。

背靠大树，温氏投资的资本运作却一贯谨慎，温氏投资投资总监罗月庭曾对外表示，公司投资的股份都不超过5%。

如果要看投资收益，还是比较可观，兴业证券在2016年一份研报里预测，温氏投资的年回报率保守估计在30%以上。

别看温氏投资是个投资操盘新手，其实手法已经相当老道，它也十分注重早期参投企业。

比如，早期参股的起步股份（603557.SH），去年8月顺利上市，上市当天，温氏投资就赚了10倍收益。

温氏投资早前参股的盈趣科技、华夏航空和宏川智慧，在今年前三个月内陆续挂牌上市，尚有参股的多家公司正在IPO排队。

迄今为止，温氏投资投入资金最多、持股最多的项目应该是参与中粮资本混改，去年，温氏投资出资10亿元获得中粮资本5.144%股权，今年4月，公司拟将持有的股份转让给中原特钢（002423.SZ），以实现更好的退出通道。

综合来看，温氏投资的标的涉及上市公司、拟上市公司、新三板企业以及地方农商行等，截至去年底，温氏投资的资管项目120个，资金规模87亿元，形成可媲美主业的投资布局。

不过，温氏投资具体收益多少，温氏股份并未在年报中体现出来，唯一可知的是，起步股份曾披露温氏投资2015年净利润为2.61亿元。

如果从纯财务投资方面来看，温氏股份投资收益并不太好，去年，温氏股份拿出48.19亿元炒股票、买卖基金和期货，这笔钱相当于2016年扣非净利的4成。

2017年，温氏股份除了股票投资获得收益1.83亿元外，基金累计投资收益亏损4264万元，期货亏损568万元。

当然，温氏投资也有百密一疏的时候，2012年，温氏投资参股福建东亚水产，后者深涉多起诉讼，估计此前雄心勃勃的IPO也搁浅了。

温氏投资与东亚水产曾经签有回购款项，不过，斑马消费在去年年报里并没找到相关数据。

数据显示，2017年末按成本计量的可供出售金融资产27.8亿。

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