解码海航海外并购：围绕国家“一带一路”倡议布局(5)

据介绍，海航集团合作的金融机构超过300家。其中，国内银行综合授信逾7400亿元人民币。此外，海航的海外收购也得到国际资本的支持。该负责人向《中国新闻周刊》举例，在SEACO、Swissport、英迈、Pactera等项目的布局整合过程中，海航与高盛等投行，德意志银行、摩根大通、黑石基金等国际金融机构，安永、德勤等四大国际会计师事务所合作，境外社会及金融机构资金占比逾5成。

“作为一个大型企业，海航应该是具备较为充足的资金的。无论是银行、政府，都为海航提供了大量的资金来源，此外，对内部员工还会开展信托业务，可以说资金来源较广。”海南大学经济研究所教授李仁君在接受《中国新闻周刊》采访时说。

尽管海航集团在多个场合强调自己的民企身份，否认得到过政府的资金支持，但工商信息显示，海航集团股东之一海南交管控股有限公司在2016年3月29日有一笔股权质押，质权人为海南省财政厅，该笔股权质押仍然有效。

股权质押是海航获取资金流的一大“利器”，《中国新闻周刊》查询中国证券登记结算有限公司发布的单一股票质押比例情况发现，截至7月28日，“海航系”八家A股上市公司的股权均有层层质押的情况。

其中海航投资质押121笔，质押比例为21.67%；海航控股质押287笔，质押比例为35.47%；海航基础质押笔数49笔，质押比例为48.93%；海航创新质押44笔，质押比例为29.02%；渤海金控质押比例为126笔，质押比例为59.64%；凯撒旅游质押88笔，质押比例为58.24%；供销大集质押90笔，质押比例为60.81%；天海投资质押144笔，质押比例30.25%。

除了上市公司，非上市企业也可以进行股权质押，由工商部门登记，但由于下属关联公司众多，难以进行精确统计。

此外，大量发行公司债，也是海航资金渠道的重要来源。据海航集团披露信息显示，海航集团分别于2009年、2013年和2015年发行公司债券，发行额度分别为人民币13亿元、11.5亿元和30亿元。

在马军看来，这种模式能使资产规模飞速扩张，但有较大的杠杆风险。值得注意的是，2016年度海航集团偿债能力报告显示，截至2016年底，海航集团整体总资产规模逾万亿，负债率59.5%，连续7年持续下降，偿付能力较为充足。

何去何从

然而，从2016年第四季度起，国内监管机构对于中国企业海外投资的真实性和合规性提出更严格的要求；另一方面，世界政治与经济格局正在经历新一轮的博弈与再平衡，外部不确定因素的增加。