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29年前人均GDP是中国14倍!这个国家为何一夜闪崩?

29年前人均GDP是中国14倍!这个国家为何一夜闪崩?
2019-08-30 12:22:24 瞭望智库

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29年前人均GDP是中国的14倍!阿根廷为什么一夜闪崩?

不久前,阿根廷金融市场全线“崩盘”:阿根廷Merval股指下跌了45%,债券价格下跌约30%,比索对美元贬值了18%。状况至今并未见好转。

在这场大暴跌之后,接二连三的负面新闻或昭示着阿根廷一场更为严重的违约危机即将到来。

惠誉和标准普尔两家信用评级机构在8月16日分别下调阿根廷的主权债务评级两档和一档,从一个侧面显示出阿根廷宏观经济恶化预期和主权债务违约可能性的增加。

阿根廷反对派总统候选人阿尔贝托·费尔南德斯则表示,阿根廷现在无法偿还国际货币基金组织(IMF)的贷款,希望重新协商还款条件。

阿根廷,又要哭泣了?这个昔日富国,怎么就跳不出金融危机的“怪圈”?

文|周密商务部研究院美大所副所长

编|蒲海燕

本文为瞭望智库原创文章,如需转载请在文前注明来源瞭望智库(zhczyj)及作者信息,否则将严格追究法律责任。

引发阿根廷金融市场轩然大波的导火索是阿根廷总统大选的初选结果。

当地时间8月11日进行的总统大选初选中,亲商业的现总统马克里,不敌由前总统克里斯蒂娜推举的民粹领导人费尔南德斯。初选结果显示,费尔南德斯的得票率超过47%,比马克里领先近15%,远超出预期。此次初选的结果亦是阿根廷10月27日第一轮总统选举的一个关键指标。

8月17日,阿根廷财政部长辞职,给当前阿根廷政府财政金融政策的调整带来了更多可能,也成为8月11日阿根廷总统选举结果出炉后又一具有实质性影响的事件,进一步增加了市场对阿根廷经济出现大幅动荡的担忧。

1

实体经济背后剧烈的金融市场动荡

历史上,阿根廷政府对汇率的管理模式历经数次变革:

20世纪70年代选择了从固定汇率制度转为爬行钉住汇率制;

80年代又曾一度再次实施固定汇率制;

90年代以更为极端的货币局制度出现美元化趋势;

2002年,阿根廷通过公共紧急法案和汇率体制法案,以双重汇率替代了单一汇率,事实上推动阿根廷经济的比索化……

屡次的调整不仅大大增加了阿根廷民众的财富持有风险,而且使得利益冲突频发、矛盾突出,严重打击了市场对阿根廷汇率制度的信心。

2011年底,由于国际金融危机等因素影响,阿根廷贸易收支状况持续恶化,外汇储备下降,阿政府决定实施外汇管制措施。虽然外汇管制措施在防止资本外流、遏制通胀上发挥了一定作用,但官方汇率长期高估导致出口竞争力下降,外国直接投资和工业部门的供给能力受到严重影响。

终于在2015年12月,马克里政府宣布放开外汇管制,逐步形成以外汇市场供需为基础的单一浮动汇率机制,这意味着实行了4年的外汇管制措施不得不放弃。

自此,阿根廷比索一路贬值已经4年了。2018年,阿根廷曾年度两次更换央行行长,仍然未能抑制比索贬值的巨大动能。2019年8月,阿根廷总统大选初选结果出炉,引发市场恐慌,导致出现如今的股债汇大暴跌。

事实上,阿根廷拥有丰富的农业资源,在部分领域的制造业也具备一定的优势。但在金融市场的剧烈动荡下,阿根廷实体经济优势难以充分发挥。

因货币贬值所形成的最终制成品价格优势被生产过程的较大波动所抵消,金融资源难以成为经济产业发展的润滑剂,也因此,当前马克里政府的干预措施难以有效提振市场信心。

2

缺乏汇率稳定机制仍是关键

2019年8月20日,阿根廷央行行长桑德莱里斯发表演讲,重申了阿根廷政府的货币政策。

按照他的说法,稳定选举期间及12月10日之后比索汇率和财政稳定是阿根廷的首要目标。在初选结果导致汇率风险翻倍的情况下,桑德莱里斯认为,金融流动对实体经济的影响是阿根廷面临的主要风险,阿央行使用货币和汇率工具引导比索价格趋于稳定的做法取得了成效。

事实上,从阿央行的举措可以看到,尽管阿根廷尚未重新对外汇账户施加管制,但已经通过干预利率、回购比索,甚至限制银行在外汇市场交易杠杆率等方式减少了跨境货币兑换的空间。作为应急措施,阿央行对资本管制的加强有利于减少汇率波动,有利于阿经济的稳定。

从当前金融环境来看,缺乏汇率稳定机制仍是制约阿根廷经济社会平稳发展的主要因素之一。阿根廷央行以参与市场交易的方式干涉外汇市场,其干预的能力受外汇储备规模的影响较大。

如果市场汇率贬值预期强烈,一国政府的外汇储备是很难够用的。

更为危险的是,如果市场投机者已经观察到阿央行选择以市场交易方式抑制比索贬值而外汇储备即将耗尽,则可能会利用杠杆工具、在“羊群效应”的作用下加大施压比索贬值,进而在央行失去对汇率干预能力时获得更大利益。这种投机行为对金融市场带来的冲击巨大且阿央行反击的选择有限。

货币政策并不仅限于汇率,通货膨胀率对国内经济的影响更加广泛和深入。在保持紧缩的货币政策下,阿根廷的通货膨胀率已经出现了明显的上涨,8月和9月的上涨将对阿根廷经济带来严重影响。

应该看到,2018年阿根廷就曾经一度出现60%的存款利率。如此之高的利率并未能吸引投资者将财富留在阿根廷国内,未能阻止比索对美元的快速贬值,也没有避免阿根廷的通货膨胀高达30%。

高通胀率大幅增加了财富缩水的速度,也使得消费者面临消费能力的快速下降。与此同时,高通胀也使得阿根廷国内的生产原料、中间品等供应链网络变得更加脆弱和不经济,降低了产业生产与出口能力。

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