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保卫恒指——98香港金融风暴中惊心动魄的10天

1997年10月28日香港恒生指数一日下挫1438.31点，收于9059.89点，暴跌13.7%

1997年，亚洲金融危机席卷香港，金融大鳄来势汹汹在香江兴风作浪。1998年8月14日，港府携近千亿美元的外汇基金毅然进入股期两市，全力反击国际炒家的超级卖空行动，以捍卫600万香港人的财富与未来。

从8月14日到28日，短短10个交易日里，香港金融市场上迎来一场不见硝烟、却异常惨烈的货币战争。

山雨欲来

危机越是严重，在它到来之前，往往越不容易被觉察出来。

1997年7月2日，当时的泰国中央银行突然宣布，放弃实行多年的固定汇率制度。消息一出，泰铢对美元当日狂泻20%。持续了4个月的泰铢保卫战宣告失败。不过，没有多少人意识到这将是一场席卷亚洲的金融风暴的开始，就连号称“亚洲乃至国际金融中心”的香港对泰铢的情况也没有过多地留意。

此时的东方之珠完全沉浸在紫荆花的芬芳里。百年游子归家，绚烂多彩的焰火照亮了香江的夜空，也照亮了600万港人对美好未来的憧憬。

平稳回归，为业已欣欣向荣的香港经济平添了更多信心。这时的香港各大银行和其它存款机构共有近万亿美元的境外资产，占全球的8%，为世界第四大金融中心，第六大外汇交易市场，亚洲第二大股票交易市场。作为香港股市“晴雨表”的恒生指数一路高歌猛进、牛气冲天。

对于那段日子，《经济参考报》研究室主任叶奇元的印象很深。从1996年到1999年，他一直是新华社驻香港分社的记者。因为是经济专业出身，叶奇元被分配跑金融、股市和期市里的新闻，恰好见证了回归前后的繁荣景象。他记得，香港股票交易所有个有趣的规定，恒生指数每上涨一千点，大家就要在交易大厅里开一瓶香槟以示庆祝。回归前短短七八个月里，叶奇元就赶上了3回开香槟场面，酒沫喷薄而出，又喜滋滋地顺着瓶口流下。到了1997年8月14日，恒指更是高冲16497点。

但此时东南亚经济危机的风潮已经漫卷开来。继泰铢垮瘫之后，菲律宾比索、印尼盾、新台币、港元都成了国际炒家和投机者贪婪觊觎的标靶。7月中旬，菲律宾比索贬值；8月中旬，印尼盾宣布自由浮动。不过，想狙击港元却没那么容易。大量抛售港元的市场活动一旦出现，香港货币发行局的自动调节机制便会启动，抽高银行利率，炒家借沽港元的成本大增，自然损手离场。

两次三番试探性攻击下来，国际炒家并没有占到便宜。稳健的货币制度和高达八九百亿美元的外汇储备成为港元的坚强后盾。炒家们没有办法又不甘心，只能继续躲在暗处观望，积蓄力量，伺机出手。

1997年10月，机会终于来了。

高借，低还

1997年10月中旬，新台币突然弃守，事先毫无征兆。

台湾方面此前已经耗费了近50亿美元捍卫新台币，但此时台湾的外汇储备尚有830亿美元，国际金融界普遍估计台湾完全有能力守住新台币，台湾却一反常态，突然放弃了稳定汇率的努力。

这样一来，原本兵分两路出击台湾和香港的投机资金在台湾获利后，整合兵力进犯香港。在这股来势汹汹、席卷亚洲的投机风潮背后，出现了一个令人生畏的名字：索罗斯。此人的传奇经历又为眼下这场危机增添了更多的关注度和戏剧性。

上世纪60年代末，索罗斯成立双鹰基金（后改名为量子基金），发誓称霸全球金融市场。1992年，他大肆抛售英镑，令英镑大幅贬值，迫使英镑退出欧洲汇率机制，量子基金盈利10亿美元，索罗斯一战成名。成立20多年里，量子基金每年回报率高达30%，成为全球最著名的对冲基金。如果谁在1969年基金成立之初投资10万美元。那么，到了90年代末，他已拥有3.3亿美元的身家。这使索罗斯几乎成为了国际炒家和投机客的代名词。

索罗斯最善于寻找金融体制的弱点，他强势出击，作风凶悍，不留余地。1997年开始，索罗斯发动对东南亚国家的金融狙击，就是看准它们存在的诸多问题和经济泡沫。据香港城市大学金融教授张任良回忆，1997年前后，香港房价飙升，1平方尺能卖到1万港元；每逢新股上市，排队的股民一眼望不到头。

更棘手的问题还在后面。随着资讯和电讯系统的飞速发展和金融市场的急速开放，新兴的亚洲国家被裹挟进世界金融市场。这个市场高度自由，充斥着种类繁多的衍生工具，国际资金流窜不定，且数额巨大、速度极快。而普遍说来，亚洲各国的金融管控体系尚不完备，对金融衍生品操作更是知之甚少。这就好像一辆破旧的老爷车驶上了高速路，焉有不翻车的道理？

索罗斯们操作一国汇率的手法非常复杂，简单地说，首先，各路炒家大量借取当地货币，随后抛售当地货币购买当地外币，以此改变两者供求关系，压低当地国汇率（即当地国货币对外币贬值）。当谷底到来，他们便可用很低的价格购买当地货币，用来偿还原先所借。这样价高时借、价低时还，利用“高借低还”来大量套利。

若不想让高借、低还的阴谋得逞，关键之处在于顶住抛售压力，维持住正常汇率。

10月下旬，千亿游资秘密集结，密谋狙击港元。战事制高点便是香港实行了14年的联系汇率制。

长久以来，联系汇率制确保了香港汇率的稳定，是香港经济发展的一根定海神针。守住联系汇率，不仅是为了粉碎炒家图谋、守住港人辛苦挣来的血汗钱，更是为了守住特区的稳定大局。

但是，香港要怎么守？

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