接棒货币扩张，特朗普税改法案或打破全球财政扩张不足的僵局

美国参议院和众议院分别于12月2日和11月16日通过了大规模税改法案。尽管参众两院的税改版本存在些许分歧，但特朗普税改政策的大方向已明确，未来10年减税规模达1.4万亿美元，企业所得税从当前的35%降低至20%，个人所得税也将得到不同程度的减免，同时跨国公司也将获得利润回流的减税机会。

虽然特朗普税改政策因其最大受益者为大公司、高收入阶层等在美国国内备受争议，但是，此项政策的争议性不会降低其对美国经济乃至全球经济和其他国家宏观政策的影响。

很多分析认为，美国的大规模减税，将对其他国家带来挑战。但乐观地看，挑战产生的危机也有可能成为化解过去弊病的一个机遇。

全球金融危机以来，各国为了恢复经济，都采取了扩张性的货币政策，但在财政扩张方面却长期不足。美国的大规模减税或能像一条鲶鱼一样，迫使其他国家跟随，进而把财政政策这个短板不上去。

财政扩张接棒货币扩张

美国今年三季度的GDP增长率高达3.3%，10月失业率为17年来的新低4.1%，10月核心CPI同比增长1.8%。仅从数据上看，当前美国经济处于一个非常好的时期。

从10年前金融危机导致的萧条，到现在的高增长、低通胀，美国经济的恢复得益于持续性的扩张性货币政策（“零利率”+量化宽松政策），但随着美国经济的恢复甚至到现在略显强劲，美联储已经在2015年12月开始加息退出了“零利率”政策，同时也已经从今年10月开始缩减由于量化宽松政策扩大了4倍多的资产负债表。

货币刺激政策渐次退出，美国经济能否维持当前的增长态势？美联储主席耶伦对此尚存疑虑，因此多次强调加息和缩表政策都将是温和开展的。

特朗普税改法案的通过，意味着美国扩张性财政政策的到来，这或将接棒美国扩张性货币政策，助力美国经济的持续增长。也可能部分抵消美联储加息和缩表的后顾之忧。

货币政策边际作用的下降，以及财政扩张政策的不足是当前世界主要经济体普遍存在的政策困境。

过去财政扩张之所以难以付诸行动，主要原因在于这些需要财政刺激的国家本身已经处于高赤字、高政府债务的境地（当然财政政策的出台需要通过复杂的政治程序是另一大原因）。这些国家担忧，进一步的财政刺激（增加政府开支或减税）将进一步扩大财政赤字和政府债务，如此，其所发行的国债收益率将上升，即发债成本上升，进一步恶化债务困境。