荀玉根谈策略研究框架：从大而整、知轻重，到做最好的自己(8)

结合分析框架谈谈当下的市场，仍然定性为中枢抬升的震荡市。在去年1月底2638点我们就提出：单边下跌的熊市结束了，市场进入震荡市，盈利增长驱动震荡中枢抬升，参考历史大概两年时间。现在回头看，看综合指数，无论是万得全A还是上证综指确实是震荡形态，上证50是牛市，创业板指是熊市，这很正常，震荡市就是整个市场波动率下降、结构上分化厉害，叫冰火两重天。资金的进出也可以印证我们的判断，牛市伴随增量资金入场，熊市资金撤出，震荡市的资金进出达到一种平衡，去年1月底到现在进来的钱、出去的钱我们每周都会算，差值围绕零上下小幅波动，这就是震荡市的特征。震荡市的背景是影响股价的核心变量反着走，比如说利率往上是利空，但是盈利增长是利好，这两种力量胶着。一年半以来中期的观点我们一直没变，既然是震荡，市场就会有涨有跌，短期的观点我们灵活调整，6月4日我们提出《再次开启多头思维》，目前仍维持此判断，政策面偏暖、经济增长和盈利数据不差、改革推进这三个逻辑没破坏，成交量、换手率、基金仓位这三个情绪指标处于中等水平，十九大前多头格局不变，中间有小波折很正常，类似16年6月底到11月底2800点涨到3300点中间也有两次小回撤。

3. 深耕产业，长久之计

股票市场投资最终要选择行业和方向，回顾A股这么多年历史，我们发现每一轮行情都有它的主角，就好比每个人在青春岁月当中都有自己喜欢的青春偶像，我们年少时候喜欢的娱乐明星是小虎队、四大天王，而现在90后、00后喜欢吴亦凡等小鲜肉。A股市场每个年代涨的公司都不一样，那什么因素会决定这个主导的产业？三个核心变量：第一，逃不开的人口周期，所有的行业和公司生产的产品需要被消费，2000年后的十几年房地产产业链大爆发就是源于人口结构变化，那个时间段25岁-40岁人口最多，从生命行为周期理论看，大家都要买房买车，进入城市，那个阶段这些产业需求非常强。现在我们说90后已经成为这个新兴行业消费的新的群体，消费行为模式在发生改变。第二，挡不住的技术渗透，技术进步会改变整个行业的生态。人类文明史四五千年，生活水平的突飞猛进主要发生在过去四百多年，技术进步对社会效率的提升、对生活水平的改善作用是巨大的。过去几年智能手机的普及，已经深刻地改变了人类生活方式。第三，少不了的产业政策，中国政府力量很强大，其倾向通过产业政策影响行业发展，会扶持一些产业。