摩尔定律现身 杰理科技新品毛利率跳水十个百分点(2)

招股书显示，报告期内该公司主营业务收入主要来源于射频智能终端芯片和多媒体智能终端芯片，二者营收合计占比高达九成以上。而随着该公司此后不断推出AC460N和AC690N系列等射频智能终端芯片，该类业务收入在2014年至2016年增长迅速，并在2015年超过多媒体智能终端芯片收入，成为其最主要的收入来源。

值得一提的是，该公司射频智能终端芯片业务中的AC460N系列芯片在业绩上表现尤为突出，2015年和2016年实现销售收入分别为8551.87万元、3.06亿元，占公司营业收入的比重分别达到30.92%、57.51%。该类芯片为杰理科技在2014年底成功研发，并于2015年下半年开始批量销售。

不难看出，AC460N系列芯片产品的收入在主营业务收入中的占比已经过半，单一产品销售占比较高的红灯高高挂起。同时，该类芯片的毛利率波动也值得警惕。2014年初，杰理科技推出第一代射频智能终端芯片AC410N，销售初期产品定价较高，平均销售单价为2.24元，产品毛利率为41.09%；时至2015年，AC410N产品平均销售单价下降为1.80元，产品毛利率下降为26.87%，随着AC460N的推出，其销售收入占射频智能终端芯片的比重也下降为40.64%。而该公司于2015年下半年推出的AC460N平均销售单价为3.13元，虽然销售单价较高，但由于其需配套封装闪存芯片，导致其毛利率仅为29.91%，相较于老产品AC410N甫一推出时低10个百分点。

从理论的角度来说，集成电路产品更新换代较快，且就单一芯片产品来说，产品的利润水平通常先高后低，呈现整体下降趋势。类比老产品AC410N的生命周期，目前营收占比过半的AC460N系列芯片原本就不高的毛利率也会逐渐降低，如果该公司不能根据市场需求及时对产品进行技术升级，该公司未来的盈利能力将面临较大的不确定性。

委外加工存风险

集成电路设计行业按照企业是否自建晶圆生产线或封装测试生产线，主要分为IDM和Fabless两种经营模式。目前，采用需要巨额资金投入的IDM模式的企业均为世界芯片行业巨头，因此绝大部分集成电路设计企业往往采用Fabless模式，即主要负责集成电路设计和研发环节，而芯片生产所经历的晶圆制造、晶圆测试、芯片封装测试则均委托给上游专业厂商完成。

杰理科技也属于采用Fabless模式经营的IC设计企业，主要供应商是晶圆代工厂商。而晶圆作为芯片生产的主要原材料，其加工对技术、资金门槛要求极高，可供选择的晶圆代工厂商较为有限，这导致该公司供应商比较集中。2014年、2015年和2016年，该公司对前五名供应商的晶圆采购金额合计占当年采购总额的比例分别为99.46%、95.29%和84.61%。