美联储炒作“缩表”的真实意图，细思极恐！(2)

然而，美国经济本身缺乏新的增长点，这使得美国经济看似虽然稳健，但可投资的地方却并不多。特朗普上台之后，美股屡创历史新高，一度同中国房地产并称为世界两大“最坚硬的泡沫”，美国的科技能力虽然很强，但没有一个可以承载足够大的规模投资，以吸引满足美国经济增长需求的国际市场上的美元流动性。

此时如果世界上有更好的投资机遇，大量资本会卖出美元资产而到世界上更有投资机会的地方投资，这是美国无法承受的系统性风险。没有了美元流动性，美国经济将无法长期可持续增长，如此随着时间推移，资产价格泡沫一旦破灭，美债危机还得重演。

正是在这种背景下，“缩表”的声音应运而生，本质上就是要吸引国际上的美元流动性，这样不仅可以解决美国自身的经济增长问题，其它国家还会因为资本外流而陷入经济危机。譬如，这两年因大宗商品价格下跌以巴西为首的拉美国家大多都出现了经济危机。

危机过后，这些国家无疑会出现大量廉价资产，到那时美国的资本就会快速吃掉这些廉价资产，然后再用美国市场推动这些资产升值。这种模式，如果出现在欧盟、中国或日本，那利益才大，拉美穷乡僻壤经济规模太小，不足以满足美国。

种种迹象表明，美联储对于“缩表”一事绝非说说了事，就像炒作了几年的加息一样早晚会来。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，从此次纪要释放的信号来看，美联储6月份加息和今年内开始缩表都将是大概率事件。可见缩表已箭在弦上，那么美联储会以怎样的方式缩表，初期的规模有多大？

路径方面，一是直接抛售资产（主动缩表），即出售持有的MBS或者国债；二是对到期资产停止再投资（被动缩表），即持有的国债或MBS到期后，不再进行再投资。尽管美联储曾一再强调，将以停止到期债券再投资的方式逐步减持债券。但从其近期举动来看，并不排除美联储会主动缩表、出售国债或者MBS的可能。

规模方面，如果美联储采用资产到期停止再投资的方式进行缩表，则在1年以内可操作的资产主要是这2600多亿美元的短期国债，即资产负债规模减少约2600亿美元。若在1年以后被动缩表，可操作资产也主要是以国债为主，目前，美联储持有的国债期限在1-5年内的高达11945.47亿美元，而MBS仅有5900万美元。