人民银行近日发布5月金融数据，部分数据大幅回落且低于市场预期。

5月社会融资规模增量7608亿元，较4月15600亿元的增量“腰斩”，较上年同期少3023亿元，亦远低于大多数市场机构此前预测的过万亿元规模。值得关注的还有，狭义货币（M1）供应量同比增长6%，前值7.2%；广义货币（M2）同比增长8.3%，和上月持平。M1-M2“剪刀差”持续出现负值，并且进一步扩大。

分析普遍认为，5月金融数据反映出当下结构性去杠杆特征明显。不过，也有分析人士对第一财经记者表示，不仅是社融大降，M1增速的降低代表企业活期存款低，进一步反映出企业融资需求降低，这背后的隐忧值得关注。

央行研究局研究员纪敏近日撰文则称，当前M2、M1以及社融规模增速放缓，反映了货币数量指标的可靠性继续下降，而价格指标（利率）状况显示当前货币政策中性略松，应加快推动货币政策向价格调控方式转型。

M1-M2剪刀差持续扩大，企业面临再融资风险

5月社融规模增量7608亿元，低于预期的13000亿元，同比下降28.43%，环比更下降51.24%。其中，新增人民币贷款11400亿元，同比少增384亿元；委托贷款减少1570亿元，信托贷款减少904亿元，未贴现银行承兑汇票减少1741亿元，企业债券融资减少434亿元，股票融资增加438亿元。

中信证券首席固定收益分析师明明对第一财经记者表示，社融规模远低于前值和预期主要为以下几方面原因：一是经济处于转型期，此前作为经济增长主要来源的房地产及基建行业在强监管下对融资的依赖也随之降低；二是今年以来工业企业利润转好，可以满足部分企业的融资需求；三是受资管新规等影响“影子银行”增速受到抑制，以委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票为主的业务持续收缩；四是债券融资环比虽减少，但同比仍在增加，主要受部分企业在年报前融资影响，因此较4月有一定回落；五是ABS（资产支持证券）和外债等形式替代了一部分社融。

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