本周美联储公开市场委员会将再度举行会议，并于北京时间6月14日凌晨发布议息结果。联邦基金期货显示，2018年6月美联储加息25bp的概率为93.8%。

2017年3月、12月和2018年3月，我国央行都在美联储加息的当日相应上调公开市场操作利率，而在2017年12月和2018年3月，我国公开市场操作利率仅小幅上调5bp。因此，市场普遍预期2018年6月我国公开市场操作利率可能跟随美联储再次上调5bp。对利率上调的充足心理准备和5bp的上调幅度，使可能来临的利率调整对市场而言似乎“无关痛痒”。

但值得注意的是，市场预期年内美联储还可能有2至3次的加息（含6月可能的加息在内）。而美联储的预测表明，到2019年美国可能仍处在加息周期之中。如果美联储加息的步伐不停，我国是否能始终保持与美联储同步的加息节奏？本文将从政策利率与市场利率并轨、经济基本面、中美利差和控制宏观杠杆率四个角度探讨这一问题。

政策利率与市场利率并轨

央行在2018年一季度的《货币政策执行报告》中指出，“2017年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，2018年以来虽有所收窄但仍有不小的利差，此次公开市场操作利率小幅上行可进一步收窄两者利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用。”由此可见，推动市场利率与政策利率一致是上调市场操作利率的出发点之一。

那么，市场利率与政策利率之差收缩到什么样的水平才合意呢？我们可以从历史数据中找到线索。在2016年上半年，即金融去杠杆开始之前，央行的7天逆回购利率基本上构成了DR007的底部。这是由于，如果市场利率低于政策利率，则表明市场流动性过于充裕，此时商业银行更愿意从银行间市场融资而非向央行获取资金，央行对银行间利率的调控能力将显著弱化。

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