6月5日，PE大佬硅谷天堂（833044.OC）公布推迟原定于6月11日召开的股东大会，原因是有小股东反对公司10股派1元的利润分配预案，认为公司不应该大比例分红。

国内资本市场上，公众公司吝惜分红饱受诟病。否决分红方案多数情况下是大股东否决小股东的提案，或者因为分红太少，方案被否决，小股东反对大比例分红还是新鲜事。

不过，记者从知情人士了解到，由于一些通过定向增发进入的小股东损失接近90%，因此担忧“现金分红是恶意掏空公司资产。”对此，公司人士表示，将充分听取这些股东的真实意愿。

小股东拒绝现金分红

近日，证监会副主席阎庆民在上海召开投资者座谈会，听取意见。投资者代表的诉求之一就是推动上市公司加大分红力度。不过，作为去年盈利3亿多元的PE大佬硅谷天堂却遇到小股东反对分红的问题。

硅谷天堂是一家新三板挂牌私募，主要从事PE、VC早期股权投资，通过投资企业上市或者被并购获得收益。据公开数据，截至去年9月底，公司在管存续的基金194只，实缴总金额约230亿元。

今年4月，公司发布2017年财报，结果显示，公司去年营业收入同比下滑11%至8.4亿元，归母净利润增长6%至3.5亿元。

公司随后启动分红，准备对全体股东每10股派发1元现金，总计分红达到4.43亿元，占去年营业收入的一半。

新三板挂牌PE鲜有分红，反而需要源源不断的资金流入支持投资。利润排名靠前的九鼎集团(430719.OC)、天图投资(833975.OC)、信中利（833858.OC）都没有给股东发过红包。硅谷天堂是最爱派钱的挂牌PE，2016年时就曾进行过一笔3.55亿元的现金分红。

不过，记者从知情人士了解到，有少数小股东对硅谷天堂的分红预案并不满意，认为公司不应该大比例分红，“现金分红是恶意掏空公司资产。”

原来，他们是在2015年通过定向增发成为公司股东的。当时硅谷天堂刚刚登陆新三板，趁着新三板PE融资热潮，以每股30元完成了总计30.71亿元的股权融资，公司净资产从23亿元一下增加到68亿元。

参加这轮定增的有30户投资者，其中大多是私募基金、资管计划、信托计划等，他们背后还有更多中小股东。

（硅谷天堂定增时候的发行对象）

当时，市场给新三板PE的估值很高，市盈率水平在100倍至200被之间，如九鼎集团、中科招商等巨头市值达到千亿元级别。因为有“金控”、“并购重组”、“借壳上市”等概念，挂牌PE受到市场热捧。成为传说中资本运作大佬的股东，让一些投资者感到兴奋。

不过好景不长，神秘面纱揭开后是残酷的现实。2015年底，监管者出于对挂牌PE挤占实体企业融资资源，以及募资用于一二级市场套利的担忧，紧急叫停了PE挂牌和融资。

2016年4月，全国股转公司出台挂牌私募整改办法，设置了多数PE都不满足的新门槛，要求一年之内达标，否则将强制退市。

监管措施的出台令市场从兴奋中快速冷静下来，挂牌PE估值普遍大幅回调，中科招商今年初在被强制摘牌前，股价跌到只有每股净资产的一半。

硅谷天堂的股价也不断下调，今年4月停牌前股价勉强维持在1元以上，当时增发进入的投资者们浮亏达到89%，许多基金产品早已到期，期限最短的产品只有一年期，出现兑付危机。

2017年初，其中一家参与定增基金产品的小股东向监管者投诉，举报硅谷天堂存在操纵证券价格、欺诈发行和定增时虚假宣传等情形，希望公司能够回购，兑付投资款。他们也是这次分红方案的反对方。

资本大鳄的股东不好当

记者从硅谷天堂内部人士了解到，去年公司和主办券商已根据就举报事宜进行自查、核查，并提交监管部门，截至目前还没有新的进展。

公司表示，为充分尊重中小股东的意见并进一步做好沟通工作，将2017年年度股东大会召开时间延期至今年6月29日。

“所有都是依照公司法、公司章程和决策程序来的。但是，公司董事会还是本着尊重股东意愿原则，与定增参与机构进行相关沟通，充分听取他们的真实意愿。”公司人士对记者表示，“现金分红本来是对投资者最好的回馈。”

今年4月13日，硅谷天堂因筹划重大事项开始停牌。

（硅谷天堂走势图）

公司表示：“该重大事项系公司挂牌前股东出于维护支持公司发展考虑，拟通过合规适当的方式降低参与公司 2015 年定向增发股东的持股成本。目前，公司正在协助挂牌前股东就实施路径和方式方法等进行沟通和论证。”

私募行业分析师陈伟对记者表示，降低持股成本的办法，一方面可以用低于初始发行价的股价向同一批股东再次增发，一方面是通过分红等手段改善持股股东现金流。

不过，到目前为止，监管对PE融资的限制仍未明确放开，同时还出台了更严格的信息披露要求。

理论上说，新三板挂牌PE的融资功能去年11月整改大限之后就应该恢复了。当时被称为挂牌私募的一劫。因为大部分私募都不满足“管理费收入与业绩报酬之和”须占收入来源的80%以上这条监管要求。

为了满足条件，硅谷天堂、信中利两家PE大佬被迫注销了挂牌主体的私募基金管理人资质。

融资是PE机构的生命线，不能定增让挂牌私募处境“尴尬”。为了缓解资金压力，九鼎集团一半的股份都处于股权质押状态，公司董事长吴刚上月表示，将推进子公司富通保险、优博创和借贷宝上市。

信中利则在筹划引入战略投资者。公司表示，将通过股票发行或其他方式引进战略投资人。公司已经和战略投资者进行了多轮磋商，就投资方式、估值条款、投资金额等投资条款进行了多次沟通。战略投资者将根据公司2017年业绩做最后决定。

财报显示，信中利去年业绩大幅下滑，净利润同比减半至3.02亿元，营业收入同比下滑25%至10亿元。

根据各家PE的2017年年报，“减持新规”是造成PE机构业绩普遍下滑的重要原因。陈伟认为，减持新规将基金退出期从一年拉到三四年，打破了行业一般惯例，对整个行业有致命的打击。

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